⊙記者 豐和

　　在本週二“意外”上調存款準備金率後，週四央行又給市場一個“意外”：把三月央行票據的發行利率上調了8.2個基點。這一舉動被市場普遍理解為加息前的預兆。

　　昨天，央行在公開市場以10億元地量發行三月央行票據，結果發行利率由2.9168%上升至2.9985%，上漲了近8.2個基點。此前，三月央票發行利率曾在2.9168%這一平臺連續保持十周不變，這個利率恰好是央行于4月份加息後所形成的。

　　市場很快將週四公開市場操作結果與加息聯絡在一起。一位銀行間交易員表示，此次三月央票地量發行，以往地量發行意味著央行欲保持利率穩定。因此，三月央票利率的陡然升高，很容易使市場聯想到央行下一步可能要加息。

　　從當天的市場表現來看，受近期流動性收緊的衝擊，債券收益率早已大幅度上升，完全能覆蓋一次加息帶來的影響。因此，當天現券市場的反應並不激烈，只是機構的交易行為仍然謹慎。

　　央票發行利率上升是否意味著基準利率必然提升？

　　在公開市場操作的歷史上，也曾多次出現過央行主動提高央票發行利率而並未加息的情況。其背景多數在於，央票一、二級市場利率大幅度倒挂，致使央票失去吸引力，公開市場回籠功能邊緣化。比如去年5月至6月間，以及今年3月間，央行曾多次上調央票發行利率，並成功擴大央票發行量。

　　而眼下，央票又面臨嚴重的一、二級市場倒挂局面。在發行利率調升後，昨天三月央票一、二級倒挂幅度仍高達近100個基點；一年央票則約為35基點左右。從這個角度來看，央行如果有意通過公開市場加大回籠力度，的確有必要提高發行利率水平。但是，機構分析，如果要使一年央票更具吸引力，則其利率應上升至3.4%至3.5%，如此將超出目前一年定存利率水平15至25個基點。

　　不可否認的是，種種信息顯示當前緊縮措施並未放鬆，而是存有持續加碼的可能。本週二，未等資金利率回落，央行便“迫不及待”提準；最新公佈的5月經濟數據顯示，目前通脹壓力居高不下，未來很可能進一步上升。在《中國金融穩定報告2011》中，央行又再度重申，要把穩定價格總水平放在更加突出的位置。那麼，除了數量化手段外，央行會否再度使用價格手段？對投資者來説，這個週末又要“忐忑”一回。

　　作者：⊙記者 豐和 (來源：上海證券報)