上海交易時間短市場風險大 天津做市商制含對衝風險

　　本報訊 (文/表記者潘彧)目前，貴金屬投資正如火如荼。除了現貨金銀和紙黃金、紙白銀交易，黃金、白銀的T+D交易(遞延交易)成為不少“進階級”投資客的首選。而由於交易時間長、保證金低，天津貴金屬交易所的天通金吸引了越來越多投資者的眼光。但是，天通金採取做市商模式，甚至有人認為其莊家有“絞殺散戶”之嫌。

　　目前，國內有上海黃金交易所和天津貴金屬交易所兩個機構開設了黃金、白銀的遞延交易。其中，上交所是由國務院批准成立的老牌黃金交易機構，而天津貴金屬交易所則是近年涌現出來的“新貴”。

　　從交易時間來看，上海黃金交易所的交易時間分三個時段。相對來説，時間比較短，無法及時止盈止損。而一份公開的宣傳資料顯示，天津貴金屬交易所定位於做市商，“天通金”是24小時交易，這樣，可以很好地規避交易時間不連續的問題，規避了風險。

　　“天通金”交易時間長保證金低

　　“天通金”的另一個主打優勢便是杠桿。在近期貴金屬上下浮動明顯之時，上交所的T+D保證金大部分都在15%以上，而天交所的保證金一直保持在8%，只有遇到節假日會加到12%。按照平日的保證金，杠桿率達到了12.5%，非常適合對於風險有偏好的投資者。

　　值得注意的是，相比起上交所的“名正言順”，天津貴金屬交易所明顯面目模糊。這個“根據國務院關於《推進濱海新區開發開放有關問題的意見》的政策精神，由天津産權交易中心發起設立的公司制交易所”，其背景的不明朗和交易規則的諸多問題，屢屢受到業內人士詬病。

　　天交所的運營模式為“做市商”，即由若干實力雄厚的大機構不斷公開報出交易品種的買賣價格，並在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，並通過買賣價差實現一定利潤。廣東省黃金協會副會長朱志剛就對此提出了質疑：“在國外，只有銀行才有實力承擔做市商，其他機構很難有這樣的實力。另外，做市商具有對賭性質。”

　　做市商對衝風險大

　　天交所中，普通投資者的交易對手是與自己簽約的唯一綜合會員；綜合會員公司則除了按照交易所報價接受投資者的買賣要求外，同時可以與特別會員進行交易以對衝風險，由於天交所背後的做市商實力並不強大，交易風險可見一斑。