市場面臨四大壓力 反彈難掩弱勢格局

　　週三滬深股市再演“過山車”行情，滬綜指在一度下跌近30點的情況下，最終依靠多個板塊強力反彈而小幅上漲。雖然大盤勉強保持反彈格局，但我們認為市場難掩整體疲弱格局，反彈缺乏持續而強大的推動力，量能也不能得到有效釋放。對於市場未來走勢，我們繼續保持謹慎。

　　市場面臨四大壓力

　　地方融資平臺問題貸款已經成為目前市場最大的隱患。從目前公佈出來的數據看，地方融資平臺體量非常巨大，我們預計總量超過14萬億元，即使壞賬比例不高，但絕對數量依然龐大，一般預測可能有2-3萬億元水平，數量遠遠超過銀行2010年的利潤總和，對於銀行股的影響將非常巨大。眾所週知，銀行屬於高杠桿行業，壞賬將顯著侵蝕銀行的利潤，進而影響整體估值水平和預期。在A股市場中，金融板塊權重超過4成，銀行板塊的調整將嚴重影響市場的整體走勢。因此，我們建議在相關情況出臺前，投資者對於銀行股需保持謹慎態度。

　　通脹壓力依然巨大，緊縮政策短時間內難以改變。由於工業電價上升，加上乾旱造成農産品（000061）價格反彈，6月甚至未來數月的通脹壓力不會出現明顯改變，市場一致預期也認為即將公佈的5月CPI仍將維持高位，因此我們預期緊縮政策出現轉向的可能性很低。從近期來看，央行保持每兩月加息一次和每月調整存款準備金率一次的操作頻率，雙率調整窗口都在6月，因此，市場可能還需要經歷政策調整的短期風險。

　　外圍市場不穩定性提高，影響A股的外部環境。受到經濟數據不佳，以及歐債危機加重的影響，美股近期出現了明顯調整。目前來看，道指有可能進入下行通道，雖然A股市場和外圍市場並不完全聯動，但外圍市場會影響到市場整體投資氣氛，間接改變市場運行方向。此外，由於經濟復蘇放緩導致需求降低，大宗商品價格出現轉向的可能性較高，會給相應板塊帶來一定的影響。

　　市場擴容壓力依然較大。雖然出現新股大規模破發的情況，但是資本市場擴容的壓力並未減輕，新股發行依然保持較快的節奏。再考慮到推出國際板的預期，我們認為市場短期內依然處於供過於求的局面，資金面的壓力非常巨大。

　　綜合來看，我們認為市場短線將處於弱勢反彈之中，但反彈高度和力度都將有限。指數有可能出現短時間橫向整理的走勢，年線附近的強大壓力將成為反彈的極限。市場經過弱勢反彈後依然會處於震蕩尋底的過程中，我們認為短線仍有系統性風險釋放的可能。市場結構上，創業板和中小板整體上將繼續處於大調整的趨勢中，下跌空間依然較大，從成長性和估值角度出發，這些板塊目前仍舊沒有安全邊際。前期相對抗跌的藍籌權重股，由於金融股不穩定也難有實質性上升。

　　三思路應對弱市

　　操作上，我們建議投資者把握以下思路：首先，我們強調市場的弱勢反彈特性，目前並未出現加大投資的信號，投資者倉位管理將變得非常重要。我們建議投資者利用反彈逐步降低倉位，防範風險。

　　其次，在板塊輪動加速的情況下，可以選擇關注抗通脹這條主線，堅持佈局具有抗通脹能力和防禦性的板塊。比如，以白酒為主的食品飲料行業因為具有較強的提價能力，具有較強的抗通脹特徵，可給予重點關注；再比如，旅遊、商貿對於價格有較強的傳導能力，也可以作為抗通脹防禦性的選擇。

　　第三，對於風險承受能力較高的投資者，可適度參與一些短線熱點。尤其是稀缺資源類板塊，預計其仍舊是市場短線炒作的熱點。其中，稀土行業由於價格上升加上國家對整個行業進行重組的利好，短時間依然會較為活躍。