　　天立環保：電石爐獲大訂單提增今明兩年業績

　　由"謹慎推薦"上調為"推薦"評級

　　事件描述：今日天立環保公佈重大合同的公告，主要內容如下：

　　天立環保工程股份有限公司與內蒙古港原化工有限公司于2011年6月7日簽訂了《內蒙古港原化工有限公司633MVA電石項目成套設備總承包合同書》，合同總金額3.15億元，其中設備款3億元，技術服務費0.15億元；合同履行期限：于2012年12月20日前整體工程移交；收入確認情況：2011年度將確認該合同60%工程進度，2012年度將確認該合同40%的工程進度。

　　事件評論第一，我們認為，此合同是公司今年獲得的真正意義上的大訂單密閉式節能電石爐項目承包是目前公司的業績貢獻主要來源，公司今年已經獲得的電石爐項目訂單有2個，總訂單為3個，今年共獲訂單金額達到3.87億，由於前兩個項目的總合同金額為0.72億，因此該項目是公司今年獲得真正意義上的大訂單。

　　由於近兩年來，中泰化學、鹽湖鉀肥和新疆聖雄都在電石項目上有擴産的需求，我們預計中泰化學2013年的電石爐産能要從現在的90萬噸擴充到300萬噸，聖雄要擴充到450萬噸，公司生産提供的密閉式電石爐可以相對每噸電石耗能節約15%-20%的水平，可以為電石生産企業節約成本，因此我們認為近幾年來公司還能繼續在電石爐項目獲得新的訂單。

　　第二、預計此項目可以貢獻2011-2012年業績分別為0.364元和0.147元按照公司公告上對於收入確認情況的表述，2011年度將確認該合同60%工程進度，2012年度將確認該合同40%的工程進度，我們預計此項目對於公司今明年業績貢獻分別為0.364元和0.147元。

　　第三、盈利預測我們預計公司2011-2013年業績分別為0.82元、1.18元和1.98元。公司是A股為數不多做工業爐窯的企業，目前正值國家節能減排風頭正，公司伴行業之大勢，為國家環保事業添磚加瓦，公司蓄勢待發，未來向資源類公司進軍，在分享環保盛宴同時，還把握能源發展節奏，同時股權激勵給予公司業績提供一定約束條件，促使公司為達到目標而加強管理和提升獲取訂單的情況，因此我們給予公司"推薦"評級。(長江證券)

　　青松建化：市場調整凸顯投資價值

　　預計新疆"十二五"固定資産投資為3.6 萬億，彈性系數為0.6-0.7萬噸/億，需2-2.5 億噸水泥，每年4000~5000萬噸。區域行業銷售收入CAGR11-15 將超過30%，區域水泥行業迎來歷史性發展機遇。新疆區域水泥業和青松建化歷史性拐點，推動市場容量的擴大和公司市場份額的提高，將促使公司銷售收入CAGR11-13 達到40.51%。2011 年及2013 年公司對應的銷售收入分別為26 億元和48 億元；公司係南疆行業第一，全疆行業第二，且未來具有可持續。未來 3 年業績超預期是大概率事件：我們預計公司2011-2013 年公司水泥銷量分別為750 萬噸、1030萬噸、1,350 萬噸，銷售毛利率分別為28.41%、30.68%、32.56%，毛利率水平穩中有升。預計未來3年業績年均複合增長率超過40.51%，業績增長明顯。

　　投資建議：我們預測公司2011~2013年EPS 分別為1.10 元、1.60 元、2.07 元，對應當前PE 分別19.66 倍、13.55 倍、10.51倍。我們認為隨著市場調整的逐步到位，青松建化的投資價值進一步凸顯。公司安全邊際明確。我們看好公司未來的市場發展前景，繼續維持"推薦"投資評級。(國泰君安)

　　天房發展：全方位受益保障房建設

　　天津市保障房50%(公租房、廉租房和限價房等)都交給天房發展來實施，還有一部分是天津住房集團(非上市公司)，天津不缺資金，今年國開行的保障房項目千億貸款，有400 億元都準備撥給天津，這對天津的保障房建設是一個極大的支持。天房的保障房佔比未來是最大的，雖然盈利方面公租房、廉租房只收取管理費用，但是現金流得到極大改善後，公司可以借機夯實自己的能力，尋找異地擴張的機會。我們認為，保障房對天房發展的影響彈性是最大的。對天房發展這種地方性保障房實施主體而言，一個積極的因素正在顯現，就是在信貸緊縮，市場弱勢的情況下，銀行、信託等貸款機構都紛紛盯上了保障房這塊穩定的來源，雖然股市再融資啟動比較困難，但是多家銀行、信託都積極上門尋求合作，在當前市場環境中無疑是一個有利的發展環境。

　　投資建議：我們預計公司2011、2012 年主營收入為23.6 億元和30.5 億元；實現歸屬母公司股東的凈利潤分別為3.7 億元和4.6 億元；每股收益為0.33 元和0.41 元，對應當前股價的市盈率分別為13X 和11X。給予公司"推薦"投資評級。(銀河證券)

　　江南化工：收購獲得核準高速發展可期

　　證監會核準公司對盾安19.05萬噸炸藥産能的收購。根據公告內容，公司將向盾安控股及盾安化工發行12380萬股，發行價格14.18元，用以收購盾安控股及盾安化工下屬8家子公司的19.05萬噸炸藥産能。獲得證監會核準後，公司對盾安資産的收購已經進入衝刺階段。

　　此次收購後，公司將獲得廣闊發展空間。公司目前擁有炸藥許可産能6.6萬噸，收購完成後總許可生産能力可達25.65萬噸，穩居國內民爆企業首位。在空間分佈上，公司業務將遍及長江中下游各省市、新疆自治區；國內高鐵網絡、農田水利工程等大規模固定資産投資與公司經營範圍高度重合；新疆地區豐富的礦産的開採、未來基建也將産生巨大的炸藥需求；同時，新疆天河已獲得民爆産品出口權。因此對盾安資産的收購不僅是産能的擴張，還是公司發展空間的一次巨大拓展。

　　在行業政策推動下，預期公司將獲得更多整合機會。在"十二五"期間，民爆行業將繼續推進整合，主要體現在以下兩個方向。首先是提升産業集中度，到"十二五"末，生産企業將由目前的140余家重組整合到50家以內；第二是行業內龍頭企業將脫穎而出，民爆行業將打破地區分割和保護，形成統一開放的市場體系，培育20家左右的優勢骨幹企業集團，預計將産生一至二家可與國際先進企業相媲美的大型企業集團。目前公司在行業整合大潮中已經佔據領先優勢，預計公司將進一步利用自身及盾安相關資源加大收購力度，公司也很可能成為國家政策的重點扶持對象。

　　盈利預測：預計今明兩年分別實現EPS為1.14元、1.32元。按公司收購後總股本26376萬股、全年合併報表進行測算，預計公司今明兩年EPS分別為1.14元、1.32元，按今年30倍PE，第一目標價格34.20元，給予"買入"評級。(宏源證券)

　　萊寶高科：專注上遊顯示材料立足技術創新

　　1季報基本符合市場預期：公司2011年4月24日公佈2011年1季報，報告期內公司實現營業收入2.49億元，同比增長30.56%，環比下降15.33%；歸屬於上市公司股東凈利潤1.26億元，同比增長103.37%，環比下降30.00%，每股收益為0.29元，基本符合預期。

　　增長放緩，盈利能力穩定：1季度公司營收增長放緩，主要是傳統淡季原因。考慮到今年市場較去年更為複雜，不確定性因素增加，競爭程度加劇，公司較為謹慎，預期今年上半年凈利潤增速在50%-80%。

　　1季度毛利率57.35%，同比提升8.79個百分點，環比下滑1.53個百分點，可見雖然增速放緩，但公司盈利能力較為穩定。

　　定位上遊顯示材料：公司下屬子公司浙江金徠切入觸摸屏模組，令業界解讀為是公司走垂直一體化路線，將觸角伸向終端客戶的先兆。對此，公司高管明確闡述了公司未來幾年的戰略定位。公司依然立足上遊顯示材料，不會大規模向下游延伸，一方面會損害十多年來積累的良好的客戶關係，另一方面，萊寶目前在技術、人才儲備上還達不到全産業鏈經營。公司優勢在於上遊技術和工藝管理，浙江金徠觸摸屏模組的量很小，不會是公司的重點。

　　兩大策略應對市場競爭：觸摸屏是競爭日趨激烈的市場，不斷有新的競爭者從各自的背景切入此行業，試圖在智慧手機、平板電腦盛宴中分一杯羹。下游業者也加速對上遊的整合，更是為行業競爭格局添加了變數。公司坦誠，TPK收購達虹對公司訂單會産生一定的影響，但公司早有預見，早在去年下半年就開始準備。一方面客戶多元化，現已有3-4家客戶。另一方面，加強新技術、新産品的開發和儲備，下半年可能有新産品面市。技術創新是公司一直以來的競爭優勢，也是未來業績成長的關鍵。若新品能夠獲得市場認可，將給公司帶來新一輪高增長。

　　中大尺寸屏進展好于公司預期：中大尺寸電容式觸摸屏産能擴充項目第一期達産後年産400萬片電容式觸摸屏(以9.7英寸計)，設備已于去年12月31日到位，1季度調試順利。目前産品還在小批量樣品試生産階段，預計最早6、7月份量産。第二期(400萬片)部分設備在安裝，部分設備將於7-8月到位，預計4季度建成投産。中大尺寸屏降價壓力不大，下游至少有2-3家客戶。中大尺寸觸摸屏放量將是今明年業績成長的保障。

　　盈利預期與投資建議：公司對行業、對自身都有非常清晰的認識，戰略定位明確。立足上遊顯示材料，充分發揮自身優勢，以客戶多元化和新技術、新産品應對行業變化和市場競爭。公司一直以來以優秀的管理能力和穩健的決策風格著稱，我們認為公司到目前為止在戰略決策層面上沒有大的失誤，為其未來發展指引了正確的方向。短期來看，中大尺寸放量為公司業績增長提供保障。長期來看，公司需要有新産品、新技術支撐未來業績，而我們看好公司在新品研發、技術創新方面的能力，期待公司正在儲備的項目能夠推動下一輪高增長。作為智慧手機周邊産業中的觸摸屏龍頭，公司值得長期看好。考慮股本攤薄，我們將2011年至2013年公司每股收益由1.62、2.17、2.40(對應攤薄後是1.16、1.55、1.71元)下調至1.12、1.38、1.50元，維持公司"強烈推薦"評級。(興業證券)

　　龐大集團：立足規模優勢向高端品牌延伸

　　事項：近日我們調研了龐大集團，與總部高管進行了交流，並調研了北京地區的解放、重汽、廣汽日野、上海大眾4S 店、斯巴魯旗艦店及京都神龍分公司。

　　由於新增網點貢獻，2011 年以來銷量增長較快

　　我們判斷公司2011 年以來轎車銷量增幅高於全國轎車行業銷售增幅，主要是靠2009 年、2010 年新增網店的貢獻，尤其是其大眾、奔馳、豐田等中高檔車銷售增幅明顯。

　　關於斯巴魯

　　2010 年斯巴魯銷售毛利佔比達27.5%。公司擁有斯巴魯在國內8 省的獨家經銷權，實際網點覆蓋20 個省市，獨創"批發+零售"模式享受高毛利率。

　　投資者較為關注日本地震對斯巴魯銷售的影響。如7 月底富士重工恢復正常生産，則預計日本地震對斯巴魯銷售影響較小；暫難判斷斯巴魯國産對龐大目前經銷權的影響，但估計森林人車型國産可能性較低。

　　擬與世爵薩博合作複製斯巴魯在華經銷的成功經驗獨特優勢領先同行，拓展網點著力發展高端品牌

　　十餘年"冀東模式"經驗、六級防範體系嚴控風險；汽車金融服務；統購分銷；業務骨幹穩定、激勵措施到位。目前公司新店拓展力度較大，著力發展高端品牌。我們估計：不考慮土地成本，如2011 年新建400 家店，需要投入20 億左右資金。

　　盈利預測與投資建議

　　鋻於目前整車行業處於調整期，公司仍處於建店高峰期，下調龐大集團盈利預測，2011 年、2012 年每股收益分別為1.74 元、2.07 元，維持"推薦"評級。

　　風險提示：1)建店步驟與行業景氣度不一致；2)斯巴魯恢復生産晚于預期。(平安證券)