穩健，是一個充滿彈性的詞，用它來作為貨幣政策的基調，本身就充滿了靈活性，但是近一年來的實踐已經證明，在執行貨幣政策的過程中，偏偏缺少了靈活性，而是將其變成了一種單向的剛性政策。

    日前召開的央行貨幣政策委員會第二季度例會指出，要貫徹實施穩健貨幣政策，注意把握政策的穩定性、針對性和靈活性，把握好政策節奏和力度。

    簡單地看，例會的這一提法並無太多的新意，自從貨幣政策在去年下半年轉向以後，“穩健”一直是央行強調的貨幣政策執行方向，至於把握好政策的穩定性、針對性和靈活性，在兩年前貨幣政策執行方向還是適度從寬時即已提出。但是，市場還是從中解讀出了貨幣政策可能出現微調的信號，資本市場聞風而動，在本週一拉出了一根久違的長陽。

    資本市場一向喜歡借題發揮，它的這種理解是否準確並不重要，但是市場為什麼會出現這種狀況卻是值得貨幣政策執行層面認真考慮的。從去年下半年開始執行穩健貨幣政策以來，央行接連12次上調了金融機構存款準備金率，鎖定銀行體系過量流動性超過4.2萬億元人民幣，大型金融機構準備金率已攀升至21.5%的歷史高位。央行這樣做的目的是希望以收緊流動性來遏制通貨膨脹上升的勢頭。

    但是，這些頻密的緊縮措施並未能收到理想的效果。近幾個月物價的兇猛上漲推動CPI指數不斷走高，6月份CPI可能達到6.2%-6.5%的水平。相反倒衍生出了新的問題，大量中小企業陷入資金困境，中小企業融資難、資金鏈緊張的問題日趨惡化。因此，此次例會雖然在總的基調上是“老調重彈”，但重提穩定性、針對性和靈活性的原則，顯然表明央行已經注意到了經濟運行中出現的問題，期望以政策的微調來熨平這種矛盾。

    穩健，是一個充滿彈性的詞，用它來作為貨幣政策的基調，本身就充滿了靈活性，但是近一年來的實踐已經證明，在執行貨幣政策的過程中，央行偏偏缺少了靈活性，而是將其變成了一種單向的剛性政策。

    這與前兩年執行適度從寬貨幣政策時的情況一模一樣。當時，為了遏制金融危機對我國的襲擾，央行多次降低銀行存款準備金率，向市場釋放流動性，但由於缺少政策執行的靈活，很快導致銀行信貸大量溢出，“適度從寬”事實上成了“無度從寬”，過多的流動性對推動目前出現的通貨膨脹起到了直接的作用。

    面對目前居高不下的CPI，將貨幣政策改回到以前的從寬是不現實的，但是面對中小企業資金緊張的困境，如果繼續維持前期那種名為“穩健”實為“從緊”的貨幣政策，只會逼貨幣政策走進死衚同。央行固然應該積極運用貨幣政策工具來調節市場流動性，但更重要的是要加強對實際的經濟運行的宏觀把握，加強對金融機構信貸的指導。具體而言，目前一方面仍應積極貫徹穩健貨幣政策，特別是需要進一步收緊貨幣流向房地産市場等領域的通道，另一方面則應著力優化信貸結構，加強對中小企業等薄弱環節的資金支持。

    □周俊生（上海 媒體人）