交通銀行日前公告稱，中國證監會已核準交通銀行非公開發行不超過65.41億股A股和58.35億股H股。交通銀行其採用A +H股定向增發的方式再融資，用於補充核心資本。發行規模為123.77億股(現有股本的20%)，募集資金總額約為人民幣566億元，其中A股募集大約297.65億元人民幣，H股募集大約328.52億元港幣。

       消息一齣，一些人士竟然大呼利好，其原因在於，國家隊是交行的定向增發對象，而且A股定向增發價格為4.55元，而8月10日交通銀行A股的收盤價為4.44元，增發價格比二級市場收盤價溢價0.11元。這被解讀為國家隊力挺股市，不但不會從市場抽走資金，而且還會增加市場資金。

       不過，筆者著實不懂交行鉅額增發對市場的利好在哪？交行鉅額增發額度高達566億元，這些資金無論如何都會分流A股資金。整個市場流動性蛋糕就這麼多，566億元被交行增發鎖定後，這些資金被凍結36個月，本來可以進入市場的資金必然減少。

       我們計算資金應該具有整體流動性大市場的觀念，而不是局限于資本市場的池子裏。應該看到資本市場場外資金都是潛在資金的道理，一旦這種潛在資金被再融資鎖定，就不會成為資本市場的現期資金。這對資本市場絕對是利空，而不是所謂的利好。

       財政部、社保基金等認購交行A股增發價格竟然高於二級市場價格的24%。再沒有財務核算意識的企業也不會傻到不去價格又低、又沒有鎖定期的二級市場買股票，而去價格高出許多、又有36個鎖定期的定向增發購買。如此增發，從長期看，不但不利於資本市場的健康發展，而且不利於國家資金的合理使用和國有企業的自身經營。

      證監會把尊重市場規律放在嘴邊，但交行增發受到國家隊力挺卻是扭曲的，根本談不上尊重市場規律。

       筆者擔心兩點：一是，在目前股市超級低迷情況下，中國證監會不但不停止新股發行，而且加速增發並且是超級額度的增發，股市豈能不“跌跌不休”呢？這種破壞資本市場供求關係的行為讓人不解。

       二是，上市銀行由於去年信貸資産擴張太快，資本充足率都面臨不足的情況。交行率先開始定向增發，那麼，恐怕將會帶動各上市銀行紛紛開始增發，極有可能引發新一輪航空母艦般的銀行再融資潮，這對已經異常孱弱的股市打擊將是巨大的。

       總之，銀行鉅額增發、無窮無盡的再融資，始終是懸在股市頭上的一把利劍。在此，有必要再次呼籲管理層解決好銀行天量再融資對股市的影響問題。其基本思路是，銀行補充資本金不能僅靠股市再融資華山一條路，利潤提取直接補充資本金的力度也應該增大。