3個多月前，黃金價格的飆升走勢一度讓投資者陷入瘋狂的“淘金夢”；然而9月初以來尤其是9月下旬以來黃金的大幅跳水，又讓投資者惶惶不安。同樣讓投資者不安的還有黃金的“難兄難弟”原油，5月份以來，原油期貨價格暴跌逾三成。

　　與此同時，與黃金、原油價格呈負相關關係的美元指數則從8月下旬開始步步走強，從之前的跌破74點一直到10月初逼近80點整數關。在歐債危機深陷泥潭無法自拔、歐元匯率節節下滑之際，美元會否告別十年熊市？

　　美元指數10年下跌近四成

　　本月初，美元指數最高摸至79.82，離80整數關口近在咫尺。不過，80整數關似乎成了美元指數近期無法逾越的鴻溝，之後美元指數掉頭向下，昨天基本上在77附近上下震蕩。

　　事實上，自2001年以來，美元已經走過了整整10年的大熊市。2001年7月初，美元指數最高摸至121.02，到今年8月份跌破74，跌幅約38.89%。

　　美元走勢與黃金、原油的走勢呈負相關關係，由於以黃金和原油為代表的大宗商品大多以美元計價，美元指數走弱、美元貶值使得這些大宗商品價格節節攀升。今年7月份以來，短短一個半月的時間，每盎司黃金價格接連突破1600美元、1700美元、1800美元、1900美元四個大關，達到創紀錄的1922美元。

　　如果從1999年8月黃金價格創下251美元/盎司的熊市最低價格算起，到今年9月初共12年的時間，黃金最大漲幅達到了666%，這不禁讓人想到了上一個“黃金十年”。

　　歐元危機推動美元觸底反彈

　　不過，今年以來，隨著歐債危機的持續發酵，歐元危機使得美元指數5月份以來出現止跌企穩的跡象，8月下旬以來則出現明顯走強的跡象。

　　自1999年1月1日歐元推出後，美元指數期貨合約的標的物也相應進行了調整，從原來10個國家減少為6個國家，歐元也一躍成為了最重要、權重最大的貨幣，其所佔權重達到57.6%。因此，歐元的波動對美元指數的強弱影響最大。也就是説，美元指數的強弱不但要看美元本身，很大程度上還要看歐元的“臉色”。

　　除了歐元，另外影響美元指數的貨幣分別是日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎，所佔權重分別為13.6%、11.9%、9.1%、4.2%和3.6%。雖然今年以來日元和瑞士法郎兌美元持續升值， 但由於所佔權重不大，在美元指數上並沒有明顯反映。

　　今年初，原油價格也曾一路高歌猛進，4月30日，紐約原油期貨價格報收于每桶113.93美元，創下自2008年9月份以來的最高收盤價。但之後原油價格開始跳水，到本週四收盤，紐約原油期貨價格報收于84.23美元，與4月底相比跌幅26.07%。

　　自9月初創下每盎司1922美元的歷史新高之後，黃金價格開始跳水。儘管9月底以來有所反彈，但以本週四紐約黃金1668.5美元的收盤價計算，一個多月的時間，黃金價格暴跌了13.19%。

　　誰是美元熊市背後推手

　　實際上，佔據世界貨幣霸主地位的美元，之所以會出現十年熊市，一個主要原因就是美國針對“雙赤字”推出的“雙資本”貨幣政策。最近幾年美國的財政赤字一直居高不下，今年5月份已突破14.29萬億美元的債務上限，最近不得不靠再次調高債務上限過日子。美國一方面利用這種舉債的方式創造資本來彌補鉅額財政赤字，另一方面則通過讓美元貶值，讓全世界為其鉅額財政赤字埋單。另外，美國每年的貿易逆差平均高達4000億美元，而美國通過大量發行美元向全世界輸出美元，這些輸出的美元最終又以各種方式回歸美國，從而實現了“雙資本”和“雙赤字”的對衝。

　　美元十年熊市的另一個重要原因則是歐元的誕生。歐元的誕生給美國帶來的威脅是巨大的，尤其歐元成為世界第二大儲備性貨幣，各國央行紛紛開始多元化儲備。歐元限制了美國貨幣和財政政策的廣度。可以説，歐元輝煌的十年正是美元痛苦的十年。也正因為如此，從歐元誕生的那一刻起，美元與歐元之間的貨幣戰爭就沒有停止過。

　　歐元貶值使得美元被動走強，專家：“美熊”纏身難離去

　　隨著美元指數近期的走強，最近一段時間，有關“黃金十年牛市即將到頭”、“美元十年熊市是否終結”的觀點開始出現。不過，有關專家認為，在全球金融危機影響仍在延續、美國經濟還沒有明顯復蘇跡象的背景下，美元走出熊市目前看還只是一廂情願。

　　金融危機打亂美元節奏

　　據有關人士統計分析，過去30年的美元市場波動中，美元的每一輪上漲或下跌都呈現一定的規律和週期性平均每一輪的上漲和下跌行情大約持續5-7年。

　　近20年來美元指數的連續走勢圖顯示，前一次美元中期貶值趨勢主跌段為1985-1987年，完整結束時間為1985-1992年，符合上述統計規律。強勢美元政策主導的中期上升趨勢段為1995-2001年，兩個主升段分別為1995-1998年段，1999-2000年段。

　　本來，按照美元指數運行的規律，此輪美元指數貶值完整結束的時間會在2008年前後。不過，百年一遇的全球金融危機，卻打亂了美元指數波動的節奏。浙江財經學院教授徐敏認為，正是由於金融危機的影響還在延續，目前談美元走出熊市週期還為時尚早。

　　未來美元仍難真正走強

　　自金融危機爆發以來，美國先後推出了兩輪量化寬鬆的貨幣政策，期間只有去年上半年，美國經濟曾出現短暫復蘇的跡象。事實證明，量化寬鬆貨幣政策對刺激美國經濟復蘇的效果並不明顯，復蘇也只是曇花一現，基礎並不牢固。

　　今年8月份，美聯儲還表示，將維持0-0.25%的現行聯邦基金利率不變，而且這一超低利率政策至少將維持到2013年中。為了挽救美國經濟，不久前，美國參議院甚至通過了涉人民幣匯改法案，逼人民幣升值。這些跡象都表明，未來兩三年時間內，美國仍將奉行弱勢美元的政策，一方面可以提高美國商品在國際市場的出口競爭力，另一方面可以達到變相“賴賬”、減輕債務負擔的目的。

　　“一般來説，一個國家利率的上升，有助於吸引國際資本的回流。但在歐元區經濟糟糕的背景下，美國國內實際上並不缺乏資金；而中國經濟增速放緩，對國際資本的吸引力也在下降，也將使部分資本回流。”徐敏説。

　　徐敏認為，美元指數前段時間的走強，主要原因是深陷歐債危機的歐洲經濟更糟。歐元區由於國家眾多，各自的利益不一致，救助措施能不能見效，關鍵要看德、法兩個核心國家的決心。可以説，8月下旬以來，美元指數是受歐元走弱的影響被動走強的。而10月份以來，歐債危機出現一定轉機，使得美元指數重新掉頭向下。當然，歐債危機雖然短時間內出現緩解的跡象，但目前看還很難從根本上解決問題，歐元區出現經濟衰退難以避免。因此，美元指數再出現大跌的可能性也很小。

　　黃金價格仍可能創新高

　　浙江大學管理學院財務學教授、會計與財務管理系執行主任姚錚認為，由於全球金融危機的影響仍在延續，貨幣寬鬆政策短時間內不會改變。英國央行官員本週三稱，該行新一輪的刺激性措施已經準備就緒，且央行官員已經做好了在必要情況下採取更多措施的準備。在這樣的背景下，黃金、原油等大宗商品價格經過調整後仍有望走強，黃金甚至可能再創歷史新高。

　　姚錚表示，黃金價格近期大幅回調，主要是前段時間漲幅比較大。但在全球流動性氾濫的背景下，具有金融屬性的黃金由於其稀缺性，將繼續受到追捧。至於國際原油的漲跌，主要跟全球經濟增速有關。近年來，中國國內為了抑制通脹，採取了一系列的宏觀調控政策，經濟增速放緩跡象明顯，“中國需求”預期減弱，在一定程度上抑制了原油價格的上漲。

　　徐敏表示，黃金、原油等大宗商品價格接下來的走勢主要取決於以下幾個方面的因素。一是以金磚四國為代表的新興市場經濟體的經濟增長情況，因為發達國家經濟發展滯緩，而新興市場的經濟增長情況，代表了大宗商品的真實需求。二是國際熱錢的炒作。對這些數量龐大的國際熱錢來説，只有大宗商品價格大幅波動，才能達到低位進貨、高位出貨的目的，一味地上漲或一味地下跌都是難以獲利的。另外，如果美元仍處於弱勢之中，美元貶值也將促使投資者更願意投資大宗商品。 記者 王燕平