機構預測：2011年通貨膨脹壓力將再次增大

　　11月還未過去，各研究機構就紛紛發佈對這個月的居民消費價格指數(CPI)預測報告。綜合來看，多數機構認為11月份我國CPI漲幅將達到4 .8%左右，為全年最高，12月出現短暫的回落。進入2011年，通貨膨脹壓力將再次增大，甚至個別月份達到5%至6%的水平。不過從明年全年來看，政府完全有能力穩定物價。

　　再攀升

　　11月份CPI漲幅逼近5%

　　“根據我們的預測，11月C PI將達到4.8%，較上月繼續上行0.4個百分點，其軌跡超出所有機構年初的預期。”興業銀行資深經濟學家魯政委對《經濟參考報》記者説。

　　首先是11月食品C PI環比將繼續為正。魯政委表示，國家統計局50個城市主要食品旬度價格變動數據顯示，11月中上旬食品C PI環比將延續10月的上漲態勢：食品價格出現了普漲格局，其中植物油、蔬菜、雞蛋和豬肉漲幅居前。商務部周度數據顯示，11月中上旬食品價格同樣出現了普漲格局，其中豬肉、白糖和植物油等食品漲幅居前。另外，從歷史數據看，雖然11月食品C PI環比與10月沒有明顯的關係，但興業銀行根據部委監測數據預計，11月食品C PI環比在1.2%至1.6%之間。

　　對於非食品價格，魯政委表示，2001年以來，非食品CPI環比一般較10月小，預計11月非食品環比將在0.1%至0.5%之間。“根據以上食品價格和非食品價格信息，我們預計，11月同比落入4.6%至5.0%的區間內，中值4.8%。”

　　來自中金公司的預測數字與興業銀行完全相同。該公司近期發佈的報告稱：“我們預計11月份C PI可能攀升0.4個百分點至4.8%。冬季農産品供給受到限制，同時新年和春節因素使得季節性需求較高，未來數月農産品價格難以回落。11月份總體CPI的環比漲幅將在0.7個百分點左右，但翹尾因素較10月份下降0.3個百分點。預計11月份食品CPI環比增長1.5%，非食品CPI環比增長0.2%。”

　　上海證券也預計11月份我國的通貨膨脹率將再創新高，同比達到4.7%。上海證券首席宏觀分析師胡月曉稱，在過量貨幣作用下，一旦價格壓力轉化為現實，價格繼續上漲的慣性和預期就會形成。即使11月貨幣當局連調了2次存款準備金率，國務院還啟用了行政干預等價格管制手段，但價格上漲趨勢短期內依然會持續。在已過去的11月上中旬，商務部按周監測的食用農産品價格指數、生産資料價格指數均延續了上漲趨勢，C PI指數的環比仍難有大的回落。

　　不過也有不同觀點。如廣發證券認為，儘管11月份的C PI創新高的可能性較大，不過由於秋糧豐收，隨著價格管制效果的顯現，農民惜售情緒就會減緩，囤積居奇現象也會很快得到抑制，從而迅速抑制物價的上漲。“因此，還是有足夠理由期待11月份CPI同比見頂回落的。”

　　不樂觀

　　明年通脹壓力在加大

　　雖然由於翹尾因素下降等多方面因素影響，機構普遍認為12月份CPI同比漲幅有可能較11月份出現回落，但是從目前的現狀來看，明年的通脹壓力無疑正在增大。

　　“中國價格水平持續上漲的慣性顯然已經形成，短期已很難回落。”胡月曉説“價格水平在一般年份所表現的季節性波動規律，今年已被過量貨幣所打破，連續上漲成為物價運行特徵。當前的通貨膨脹雖然從根源上看，純粹是一種貨幣現象，但由於宏觀經濟體系被過量貨幣浸淫的時間過長，價格上漲已在國民經濟的各領域都普遍發生，未來物價控制的形勢比較嚴峻。”

　　雖然國家近期已經宣佈將進一步採取措施穩定消費價格，併為低收入群體提供更多支持。然而高盛亞洲中國宏觀經濟學家宋宇認為，雖然這些微觀調控措施可能在一定程度上有助於改變市場通脹預期，不過，直接的價格控制，如限價或要求公司進行提價備案等，很可能效果不佳。比如在農産品領域，雖然今年秋糧豐收，但近期糧價仍出現上漲，這可能是受到了高通脹預期的影響。

　　首先，在名義價格受到限制的情況下供給方往往可以改變商品和服務的數量和質量，而政府很難有效控制這些行為。在供給方不能通過這些方式加價，而又得不到政府適當補償的情況下還很容易引發供應短缺。如果補償機制設計不夠完善的話，即使供應商獲得“足夠”的補償，他們也可能儘量降低供應以獲得最大利益。此外，如果不在其它支出領域節流，那麼福利支出的增加會為實體經濟帶來更多流動性，從而加劇通脹壓力。而近日的政策聲明並沒有明確表示在增加低收入群體福利的同時是否會削減其它領域財政支出。最後，在運力等瓶頸存在的情況下，優先保證某些商品的生産和供應將加大其它商品的供應壓力。

　　建銀國際發佈的報告對明年的通脹形勢做出了展望。報告稱，由於預計食品價格在將來一段時間內都會出現高增長，食品價格驅動的通脹將於2011年一季度末再次升溫。

　　中銀國際近日發佈的《2011年經濟展望》也預測明年C PI增長可能再超預期。報告稱：過去兩年極度寬鬆的貨幣政策儘管使國內經濟迅速擺脫全球危機的負面影響，但也迎來了國內通脹壓力的凸現，而美國量化寬鬆政策加碼和美元持續貶值，不僅直接造成大宗商品價格上漲，也推動資金加速流入新興市場國家，加速了通脹壓力。預計明年居民消費價格增長可能再超預期，達到5%的較高水平，個別月份甚至接近6%。食品價格週期和資源價格壓力可能帶動居民消費價格各構成要素全面上漲。

　　看調控

　　物價不會失控

　　雖然明年物價壓力在增大，部分人群對物價的預期也在上升，但是經濟研究機構們並不認為明年物價的走勢會失控。

　　“我們堅持認為政府調控通脹的能力在任何情況下都是沒有問題的，目前只是缺乏採取充分的宏觀緊縮措施的意願。”宋宇這樣表示。他説，國務院于11月17日召開的常務會議已經明確傳遞出政府已高度關注通脹上升並且不會放任其持續上升的信號。我們認為短期通脹的主要風險在於政府使用上述工具的力度不足。比如説，在現在通脹率的變化最少有5%的情況下，加息25個基點顯然是杯水車薪。另一個非常重要的問題是年內貸款投放的分配問題。不過預計政府會注意到這個問題而採取比以往更嚴厲的措施以避免2011年初出現貸款過於集中的局面。因此我們認為經濟持續高通脹的風險很低，而當前的高通脹應該只是暫時現象。

　　瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤則認為，市場擔心通脹可能失控，而政府將不得不全面收緊宏觀政策以抑制通脹、放緩經濟增長，這都可能有些過慮了。他説，到目前為止，C PI通脹率仍主要由食品價格推動，尤其是蔬菜價格，而“核心”通脹率依舊平穩。食品和蔬菜價格走高主要是受惡劣天氣帶來的供給面的衝擊；而並不明顯是貨幣超發的結果。同時，也並沒有明確證據表明年初的工資上漲導致了消費品價格的上漲。

　　“我們認為政府2011年新增貸款目標將設定在6.5萬億元至7萬億元，比今年的7.5萬億有所下降。這意味著貸款餘額增速將從今年的18%至19%降至2011年的14%至15%。相比今年的信貸增速從2009年32%的增速開始下降，這一降幅要溫和很多。”汪濤説。

　　基於數學模型的經濟預測也印證了上述觀點。中金公司構建的模型顯示，2011年通脹將呈前高後低的走勢。“根據我們的預測，2011年經濟增長比2010年放緩，相較過去10年9.5%至10%的平均增長水平也低一些。經濟增速的降緩使得産出缺口比2010年有顯著的下降。在貨幣供給方面，我們預計2011年M 2的增長逐漸下降到16%，低於過去3年的水平。此外預計今年全年的糧食總産量將不會過大波動。綜合以上需求、供給、貨幣等情況，我們預計2011年通脹相對緩和。”中金公司報告稱。

　　廣發證券也表示，2011年CPI翹尾因素可能只有1.8%，而且考慮到明年GDP增速自今年二季度以來就開始回落，2011年的新漲價因素可能要低於今年的2%，這意味著政府能夠在明年實現4%以下的通脹目標。