近年來一年期存貸款基準利率的調整情況

　　（人民圖片）

　　在日漸濃厚的市場預期中，降息的靴子落地了。

　　6月7日晚間，央行宣佈，自6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.25個百分點。降息後，一年期存款和貸款利率分別為3.25%和6.31%。

　　這是三年半來首次降息。上次降息要追溯到2008年12月23日，當時，央行將金融機構一年期存貸款基準利率分別下調了0.27個百分點。

　　降息可視為“穩增長”政策的組成部分

　　有利於擴大投資需求，未來利率可能沒有大幅下調的空間

　　“此次降息應當是近期加大預調微調力度、出臺擴大需求的一系列政策措施的重要組成部分。釋放了一個強烈信號：把穩增長放在更加重要的位置。將起到一個重要作用：有利於擴大投資需求”，交通銀行首席經濟學家連平分析。

　　當前，我國經濟運行總體平穩，但下行壓力仍然較大。今年一季度，經濟增長8.1%，增速比去年四季度回落0.8個百分點，這是在2011年連續4個季度經濟增速放緩後第五個季度增速回落，回落幅度超出各方預期。最近公佈的5月份中國製造業PMI出現大幅回落，重新逼近製造業經濟收縮區間。

　　連平坦言：“我們預計即將公佈的5月份宏觀經濟數據仍然‘不好看'，二季度經濟增速很可能掉到8%以下，為7.8%左右。如果經濟增速慣性下滑，就會因有效需求不足而使企業虧損面不斷擴大，下崗失業人員也會增加。”

　　今年以來，貨幣政策在保持總體穩健基調的前提下，操作上朝著進一步釋放流動性的方向繼續微調，貨幣市場利率和貸款利率都出現了下行走勢。“降息進一步推動了貸款利率下行，有助於降低企業融資成本，增強其對未來投資的信心，從而有利於擴大投資需求，把經濟增速穩定在合理區間”，連平説。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松則認為，降息也能為通過積極的財政政策來“穩增長”，比如中央政府發國債、地方政府發城投債等，提供一個相對低利率的貨幣環境。

　　降息不僅必要而且可行。“我們預計5月份CPI漲幅將回落到3.1%，6、7月份將繼續下行甚至‘破3'，物價形勢的穩定為降息解除了後顧之憂”，連平説。

　　連平坦言，CPI從今年四季度起很可能返身向上，重新步入上升通道。“因此，未來利率可能沒有大幅下調的空間，很可能就只降這一次息。”

　　調整存款利率上限和貸款利率下限意義大

　　儲戶很可能因此而不會産生損失，降息後仍有望維持正利率

　　這次央行降息還有一個重要“看點”，那就是在降息的同時，央行宣佈將金融機構存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。

　　“這實質上是以漸進的方式在推進利率市場化改革，從某種意義上説，這項舉措比降息更為重要，影響更為深遠”，巴曙松説。

　　“20世紀90年代以來，我國一直在有序推進利率市場化，現在只剩下最後的‘堡壘'——存款利率管住上限，不能超過基準利率，貸款利率管住下限，下浮幅度不能超過基準利率的0.9倍。這次宣佈擴大存款利率上限和貸款利率下限，雖然沒有完全放開上下限管制，但朝著利率市場化的方向又邁出了堅實的一步，也有利於銀行、企業、市場逐步適應利率市場化”，連平説。

　　另一方面，調整存款利率上限和貸款利率下限還有利於“優化”降息效果：

　　——儲戶很可能因此而不受降息影響，不會産生損失。

　　連平認為，存款的兩個重要來源分別是信貸投放和外匯佔款。今年以來，銀行信貸增量減少、外匯佔款增長趨勢性放緩，導致存款增長困難。4月份，人民幣存款減少4656億元，同比少增8080億元。“如今，銀行拉存款競爭非常激烈，存款上限擴大到基準利率的1.1倍後，我們預計絕大部分銀行都會將存款利率上浮到基準利率的1.1倍。這樣一來，雖然一年期存款基準利率降了0.25個百分點，但儲戶享受的存款利率很可能上浮10%，算下來為3.575%，比降息前3.5%的基準利率還高一些。”

　　有儲戶擔心降息後“負利率”又捲土重來，對此，連平表示：“預計今年全年CPI漲幅為3.3%，降息加上存款利率上限擴大，使儲戶很可能享受3.575%的存款利率，因此降息後仍有望維持‘正利率'。”

　　——降息已使貸款基準利率下浮，擴大貸款利率下限則可能使貸款利率進一步下浮，從而進一步降低企業融資成本。

　　巴曙松則認為，從抽樣調查的情況看，目前貸款利率下浮比例不到5%，此次降息加上貸款利率下限擴大，會使更大範圍的貸款需求受益，對擴大貸款需求有積極作用。

　　有利於提振股市信心

　　對股民來説是一場“及時雨”，但對後市還應持謹慎態度

　　央行降息的消息公佈後，在全球資本市場迅速傳遞。正在交易的歐洲各主要股指都有一個明顯的衝高動作。很多A股投資者認為，在A股市場連續多日下跌，不斷創出本輪調整新低點之時，降息對於市場信心是一個鼓舞。

　　本週以來，受多重因素影響，A股市場出現持續調整，上證綜指本週前四日連收四根陰線，並在本週四跌破2300點整數關口。此時宣佈降息，對於股民來説確實是一場“及時雨”。

　　中信建投首席策略分析師劉獻軍認為，近期市場出現下跌，對於宏觀經濟走勢的擔憂是主要原因。近期全球主要經濟體都發出了寬鬆貨幣政策的信號，我們的降息應當説也不意外。政策面的放鬆，有利於全球經濟在底部企穩，這對資本市場未來運行方向有非常大的影響。此外，利率的降低有助於股票市場的估值水平相應提高，提振投資者的信心，尤其是利率敏感型和高負債率的上市公司，會從降息中受益較多。

　　有市場人士分析，目前A股市場整體市盈率只有13.9倍，市凈率也只有1.88倍，均處於歷史低位。但産業資本對於當前股市的看法仍存在一定分歧。數據顯示，5月産業資本凈減持57.55億元，其中中小板凈減持31億元、創業板凈減持13億元，凈減持力度顯著加大。與此同時，國資背景的上市公司在5月實現了凈增持，共計增持資金18億元，是繼今年1月以來最大的月度增持。

　　劉獻軍説，國內宏觀政策的穩增長方向已明確，但目前市場對於後續政策力度的預期仍存在較大分歧，這意味著股市可能會出現比較寬幅的震蕩。一般而言，結構調整之年難有牛市。市場更大的可能是在政策刺激和增長回落之間尋求平衡，難以形成趨勢性的上漲或下跌。財政及貨幣政策可能更傾向於積極，併為資本市場帶來一定的支撐，但經濟依然沒有脫離本輪調整週期的低谷，市場估值整體提升的空間有限。

　　也有投資者對降息利好的效果並不樂觀。從相對悲觀的角度看，目前股市的下跌趨勢剛剛形成，從歷史上看，一個降息就能力挽狂瀾，扭轉市場趨勢的可能很小，對於後市還應持謹慎態度。

　　對樓市影響將更明顯

　　或將刺激樓市繼續回暖，但房價全面反彈的可能性基本不存在

　　此次利率調整後，對貸款買房的人來説，按照貸款100萬元、20年等額本息還款法，降息後如果按照基準利率，月供將減少150元；按照首套房85折利率優惠政策，降息後月均還款額減少122元，購房者的負擔將進一步減輕。

　　今年4、5月份，隨著信貸政策有所寬鬆、一些項目價格明顯調整，以及不少地方政府微調樓市調控政策、鼓勵剛需入市，各地成交量出現明顯反彈。尤其是5月份，北京、廣州等城市成交量達到實施限購政策以來的最高水平。房價也基本止跌，部分項目房價甚至出現反彈。

　　在這種背景下，業內人士普遍認為，與去年以來的幾次下調存款準備金率不同，在當前樓市快速明顯回暖的背景下，此次降息對樓市的影響將更加明顯。

　　今年信貸政策比2011年有了明顯的鬆動，儘管放鬆銀根是為了穩增長，並不是要救樓市，但房地産行業仍將從降息中受益。

　　對大部分開發商而言，降息是利好消息。目前房地産市場整體資金鏈比較緊張，主管部門也仍然強調嚴控銀行信貸流向房地産行業。但貸款利率下調意味著開發商從銀行貸款的利率更低，融資成本更低，加上市場回暖，開發商的困難日子得以緩解。

　　對購房者而言，降息則進一步降低了剛性需求的購房門檻，將促進樓市成交量進一步回升。鏈家地産副總裁林倩認為，如果政府不出臺更嚴厲的調控政策，降息將促使今後一段時間成交量延續前兩個月的回暖態勢。在此基礎上，房價止跌的態勢將更為明顯。

　　“購房者對購房行為的決策除了居住需求以外，最主要的就是對房價走勢的預期。”北京中原地産市場研究部總監張大偉分析認為，目前房地産調控政策中影響力最大的是信貸政策，信貸額度及利率水平可以説是人們判斷房地産市場的風向標。

　　針對市場上房地産調控有可能放鬆的傳聞，近日住房和城鄉建設部有關負責人再次公開表示，要堅持樓市調控不動搖，絕不能出現反復。但此次降息可能在很大程度上改變市場預期，對一直在觀望的購房者，可能會將降息的舉動理解為“政策底”已經出現，從而儘快出手買房。

　　那麼，隨著信貸政策的放鬆，房價會不會出現2009年那樣的大幅反彈？專家認為，宏觀政策的利好將在下半年繼續刺激剛性需求的釋放，但房價全面反彈的可能性基本不存在：

　　首先，由於3—5月份市場剛性需求的釋放，銀行可用的貸款額度正在快速減少，部分二線城市的銀行已經開始把利率往基準回調，剛性需求的釋放使得市場已經開始期待進一步降準的配合；其次，下半年將會是利好後充分體現的集中期，市場暫時不會出現恐慌性購房，下半年購房時機更好；第三，限購等行政手段的調控政策依然執行力度很大，且開發商的庫存依然偏大，同時未來潛在供應依然處於較高水平，這種供求關係也決定了樓市不存在大幅反彈的基礎。