易憲容

　　（中國社科院金融研究所研究員）

　　近期，在“穩增長”信息基礎上，市場流行起四萬億的2.0版本將出臺，要求銀行減息的呼聲，地方軟性住房托市政策也不斷出現。

　　現在我們要問的是，國內的增長態勢是否十分嚴峻？如果是嚴峻的，當前“穩增長”的經濟刺激政策是否會走以前的老路？如果這樣，國內産業結構如何調整，經濟發展戰略如何轉向？更為重要的是，這樣的經濟增長方式可持續嗎？

　　可以説，國內經濟下行趨勢從2011年下半年就已顯現，特別是今年一季度的數據表明，不僅總體上經濟運行比市場預期要差（如出口、投資及消費都如此），而且經濟最為發達的沿海幾個大省經濟增長都出現快速下滑。比如，廣東、浙江一季度的GDP增長僅為7.2%和7.1%，上海和北京為7%，都低於全年7.5%的目標。但是，中國經濟基本面並沒發生質的變化。因此，穩增長的經濟刺激政策要注意以下幾個方面，而不要步入誤區。

　　首先，住房宏觀調控政策不可動搖。可以説，由於刺激政策後遺症，國內房地産泡沫的廣泛性及深入性到了無以復加的程度。無論是一線城市還是二、三線城市都是如此。面對這種情況，穩增長的經濟刺激政策出臺後，地方政府的住房軟性托市政策不斷，如地方住房公積金放寬貸款條件、政府用補貼幫助特殊居民進入市場等。而且，一些地方政府正在要求當地銀行進一步放寬首套購買住房者的信貸條件，對購買主體重新界定，鼓勵所謂改善性住房需求進入市場等。絕不能默許地方政府的托市政策，給住房市場一個錯誤信號。而要通過嚴厲、累進的住房交易稅及交易所得稅政策真正轉變國內住房市場性質。

　　其次，貨幣政策工具不可突然逆轉，而要堅持讓今年的信貸規模及貨幣增長回歸常態，最多只是採取預調微調的方式。市場的看法是，當前國內銀行貸款基準利率為6.56%，而溫州民間借貸利率平均高達21.58%。因此，要儘快動用貨幣政策價格工具，下調基準利率，以便增加企業信貸需求，刺激企業投資慾望等。

　　但實際上，在“存款利率上限管理、貸款利率下限管理”的制度安排下，國內銀行間的競爭並非是價格上競爭，而是信貸規模的競爭。由此，基準利率遠低於市場利率，誰獲得銀行信貸誰就有利可圖。再加上，貸款利率存在巨大彈性，即在基準利率上下浮10%、上浮100%。因此，銀行基準利率向下浮動對信貸需求的影響微乎其微。央行要把握當前國內貨幣政策調整的底線，不可通過信貸過度擴張的方式來刺激企業投資及推高資産泡沫。否則，中國經濟可能進入新的誤區。

　　第三，擴大投資是新一輪穩增長的主力。發改委近期批准的很多項目即將上馬，使得民間資本進入一些領域的步伐加快。但是，這些重大項目投資不僅要重點放在民生性項目上，更重要的是加大對西部地區及農村地區的基礎設施投入。即中央政府要加大對自然生存條件還好，但經濟條件比較落後地區的各種公共基礎設施投入，這種投入要採取中央財政直接轉移支付的方式進行。

　　同時，中央政府要對這些經濟落後地區早幾年遺留下來的政府平臺貸款尋求新化解方案。如果擴大投資把重點放在這些方面，且採取的方式與以往有很大不同，那麼這既可解決市場所擔心的一些應急投資項目産量過剩的問題，也可為縮小東西部地區經濟的差距，帶動落後地區的經濟快速發展奠定基礎。如果不是這樣，國內投資增長可能進入新的誤區。

　　總之，新一輪“穩增長”的經濟刺激政策最為重要的是明辨方向，不要進入上述誤區，這是保證中國經濟持續穩定發展的關鍵所在。