農行A股今起三地詢價 上市進程到計時開始

　　中新網6月17日電 (曹文萱)備受矚目的農行A股路演詢價於今日正式拉開帷幕，農行高層將率路演團隊分別在北京、上海、深圳三地進行路演和初步詢價工作，其中今明兩日在北京地區進行網下路演。之前被各界猜測頻繁的農行定價區件將會在本月25日見分曉，同時按照農行發行時間表，農行A股已經進入最後衝刺階段，7月6日會完成網上網下申購，以爭取7月15日在上海證交所掛牌上市，也意味著四大國有銀行在A股市場將會集體會師。

　　農行A股發行上市之計劃簡述

　　按照發行計劃，建設銀行此次公開發行不超過222.35億A股，佔A股和H股發行完成後總股本的比例不超過7.00%(未考慮A股發行的超額配售選擇權發行)，若全額行使A股發行的超額配售選擇權的話，則發行不超過255.71億股，佔A股和H股發行完成後總股本的比例不超過7.87%。與其他三大國有銀行相比，發行規模居工行之後。

　　根據照招股説明書，此次發行將採取向A 股戰略投資者定向配售、網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式。有報道稱，農行戰略配售比例將不會超過30%，其中中國人壽或將成為最大賣家。

　　農行一家承銷商的人士透露，農行將會首先通過詢價以確定一個價格區間，然後採用“荷蘭式”(單一價格)招標方式確定一個發行價。指按照詢價對象所報價格自高向低的順序中標，直至滿足預定發行額為止，中標的詢價對象以相同的價格(即所有中標價格中的最低價格)來認購股票。有報道稱農行或將不會全額行使超額配售權。荷蘭定價法的優勢在於可以避免聯手形成壟斷來操縱市場，從而獲得暴利的情況；有利於一級市場和二級市場價格的統一。

　　據農行招股説明書披露，農業銀行本次IPO所募集資金扣除發行費用後，將全部用於充實本行資本金，以支持未來業務發展。擔綱農行此次A股上市的主承銷商為中國國際金融有限公司、中信證券股份有限公司和中國銀河證劵股份有限公司及國泰君安證劵股份有限公司，招商證劵股份有限公司和海通證劵股份有限公司則為農行此次發行的財務顧問。

　　據綜合報道，多間央企均有興趣成為農業銀行的基礎投資者，當中包括中國人壽、中國人保、太平洋保險、新華保險的；而中石油、華潤集團等多家企業也都明確提出參與農行配售。

　　農行A股投資之亮點與風險

　　招股説明書顯示，在國家對“三農”支持力度不斷加強、農行積極推進三農金融事業部制改革的背景下，農行未來業務有成長空間。另外，從財務層面分析，其盈利和成長空間也很大。同時，以資産、貸款和存款總額計，農業銀行是中國領先的商業銀行。截至 2009 年12 月31日，本行資産總額88,825.88 億元，佔全國銀行業資産總額的11.3%；貸款總額41,381.87億元，佔全國銀行業貸款總額的9.7%；存款總額74,976.18 億元，佔全國銀行業存款總額的12.3%。按2008 年稅前利潤計，農業銀行位列《銀行家》雜誌“世界銀行1000 強”第8 位。截至 2009 年12 月31 日，擁有約3.2 億個人客戶。以個人客戶數量計，農業銀行是中國最大的零售銀行。在此基礎上：

　　擁有大型商業銀行中覆蓋範圍最廣泛的境內物理網絡和數量最多的ATM；

　　2006 至2009 年，農業銀行卡發卡總量、卡存款、借記卡消費額指標連續四年居同業第一；

　　2009 年，代理新單保費規模居同業第一，代理保險手續費收入居同業第二；

　　截至 2009 年12 月31 日，按託管的資産規模計，是國內第二大託管銀行和國內最大的保險資金託管銀行；

　　2006 年實現數據大集中，信息科技水平在國家信息化測評中心“2008 年度中國企業信息化500 強”中排名第五。

　　作為最後一家上市的國有銀行，工、中、建的上市時資本市場正處於上升期。但是目前環境已經相差甚遠，等待農行將壞賬、三農問題處理妥當之後，外部環境已經發生了巨大變化。2008年百年不遇的經濟危機、2009年非常態的信貸投放量、2010年持續蔓延的歐洲債務危機等一系列大的變動正在發生。再加上農行自身業務結構的特殊性，首發表現和對市場的影響都存在較多的不確定性。

　　“農行上市正值外部大環境不確定性最強的時候，而且由於去年銀行大量放貸今年急需補充資本金，各家上市銀行再融資計劃一輪接一輪，銀行股供給量不斷上升，也為農行上市製造了不小的障礙。”某銀行分析師指出。

　　農行A股發行價之種種猜測

　　香港對衝基金嘉理資産管理董事總經理説農行IPO定價將在7月6日或7日才能知曉，預計定價最低相當於中國銀行，最高相當於中國工商銀行和中國建設銀行，即市凈率在1.5倍到2.1倍之間。1.5倍到1.8倍之間的定價可能會有吸引力。

　　花旗分析師提及，農行與中行的盈利能力相似，拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外業務，但農行則是由於其縣域業務。兩者比較之下，農行的縣域業務增長較佳，故農行可享比中行更高的估值。

　　同時證券商普遍認為，農行合理價位也應較工行及建行有所折讓，因農行盈利能力較低而不良貸款率較高。另外農行成本收入比率高於同業，並不符合相關標準，意味著農行網點雖多，卻面臨著高昂的成本費用難題。農行貸款過於集中在房地産行業帶來了偏高的風險，其比重達14.4%，而同業平均水平為8.18%。最後，農行遠低於與其的募集資金規模，在降低發行風險同時，也為其帶來了增強盈利能力的障礙。

　　而中國人壽資産管理公司相關人士向本報透露。“定價參考工、中、建，基於農行的特點，如剛上市的撥備率，盈利能力等，其估值應該比這三家要低一些。可以肯定的是，在農行進行路演詢價期間，中國人壽的報價亦會比較合理。”

　　深圳君贏投資管理公司總經理王偉臣預計，很有可能是1.5到1.6的PB，也就是説應該在2.2元-2.4元之間。他説：“如果從絕對價格分析，應該是最低價的銀行股了，這就為投資者在農行上獲利提供了基礎空間農行在錯誤的時間上市是投資者買入獲利的最好機會。”

　　農行A股發行時間

　　6 月17 日 詢價推介時間

　　6月25日 確定發行價格

　　7月6 日 完成網上網下申購

　　7月15日 預計股票上市日期