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隨著經濟見底預期增強及實際利率水平持續下行，投資時鐘正從債市撥向股市。不過，在經濟難現“V”形反轉的背景下，A股反彈不會一蹴而就。
從歷史規律來看，股票和債券的大類資産輪動路徑一般為：通脹見頂、利率重置、債券牛市開啟，最後股票估值見底回升。一般來講，債市牛市的啟動通常滯後於通脹見頂1-2個月，而股票估值見底通常滯後於債市牛市起點9-12個月。
目前債市已經持續走強9個月有餘，而隨著CPI可能在7月、8月觸及本輪通脹下行週期的底部，即使央行不繼續降息，實際利率水平也將從本輪經濟週期的頂部區域開始回落。更何況，隨著CPI的進一步下行，央行降息的窗口又將打開，無風險利率將持續回落，這意味著持有股票的機會成本在下降，在此背景下，權益類資産對資金的吸引力將逐漸超越固定收益類資産。
因此，在大類資産配置方面，目前債券或已步入“牛尾階段”，而股票正處於一個階段性的底部區域，等待經濟企穩信號的出現，只要經濟見底的發令槍響，A股有望迎來一波階段性的反彈行情。
需要指出的是，由於經濟增長內在動力的下降，即便今年宏觀經濟增速有望企穩，也不會迅速大幅改善。即使是在投資時鐘撥至股市的情況下，未來A股的投資機會也更可能來自於“自下而上”的機會，亦即是對優質股的甄選。
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