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　　拓維信息系統股份有限公司（拓維信息，002261）上半年營收1.87億元，同比降2.7%，凈利潤1519萬元，同比降58.8%，實現EPS0.08元。單看二季度，收入9921萬元，同比增4.5%；凈利潤673萬元，同比降68.2%。同時，公司預告前三季度凈利潤同比下降0%～30%。

　　受運營商垃圾短信治理及與SP 合作模式調整影響，拓維信息上半年傳統增值業務持續下滑，營收同比下降35.3%。

　　我們認為，隨著下游客戶業務模式轉型，傳統增值業務的下滑還會持續，對於一些發展不太順利的老業務存在被關停的風險，如手機彩票等。系統集成則受結算週期影響表現出一定的季節性，同比下降21.4%。

　　拓維信息移動教育業務同比增219.8%，主要受益於校訊通發展良好，通過收購家校圈用戶已超600萬，全年銷售額有望達到800萬-1000萬元，同時公司通過整合線上名師資源及發展線下實體教輔、培訓等方式，擴大在教育市場的服務深度和廣度，預計全年將實現15個省左右業務覆蓋。

　　手機動漫與移動合作為公司貢獻穩定收入，上半年表現不佳，下半年增長點來自支撐服務費及動漫産業的活動推廣，並且公司是國內動漫産業龍頭企業，將是“十二五”期間文化産業扶持政策的率先受益者；電子商務，作為公司在移動支付領域的佈局，主推網上售電影票及相關的輔助功能，該市場尚在培育中，全年增速有望超50%。

　　綜合毛利率同比下滑5個點，其中系統集成毛利率下降達17.8個百分點，主要因高毛利的技術服務收入佔比下降導致。銷售費用同比增長49.9%，主要因公司發展新業務及大力拓展省外市場，管理費用同比略增4.8%。在人員方面，拓維信息把握市場機會從淘寶、騰訊、華為等引入高端人才，導致二季度管理費用同比增長12.5%。

　　我們認為，今年將是拓維信息的轉型陣痛期，明年有望看到公司整體移動互聯網業務的結構變化，並帶來收入和利潤的穩步提升。預計2012-2014年EPS分別為0.34元、0.43元、0.52元，目前股價對應PE分別為29.8倍、24.1倍、19.7倍，給予“審慎推薦-A”評級。