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8月，我們繼續看好大消費的相對配置價值。在政府投資無法扭轉週期內在調整的預期下，投資相關指標的領先性可能被削弱，其實質性的復蘇還有待於物價和庫存水平的進一步調整。而在此之前，相對寬鬆的流動性環境有利於消費股估值溢價的維持，大消費板塊依然是進可攻退可守的最佳標的之一。
需要指出的是，對消費板塊拐點的判斷可能是決定下半年投資最重要的勝負手之一。經過階段性的調整之後，我們對未來幾個月消費類行業的相對收益繼續保持樂觀態度。
在經濟轉型的背景下，個人消費在經濟週期中的地位相對提高。從美國的歷史經驗來看，對於資本市場而言，這种經濟環境也是造就寶潔、沃爾瑪、輝瑞等消費股長期優異表現的肥沃土壤，而原材料加工、設備製造等投資類股票的長期表現則相對較弱。
從週期的角度來看，物價和庫存水平有待進一步回落，而投資在這一過程中的內生屬性顯著增強。對於中國經濟短週期而言，CPI增速和工業産成品庫存增速若能回落至1%和9%以內，或許才能真正出現週期性復蘇的動力。目前寬鬆的流動性環境和巨大的産能壓力，使得這一過程難以一蹴而就。
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