進入8月，市場降準預期再度升溫。不過，考慮到貨幣政策基調依然“穩健”、央行調控有效性增強，不管最終是否降準，銀行間市場資金面都更可能保持總體穩定、相對寬鬆的運行格局，資金利率的大幅波動將難以見到。

　　8月降準的概率確實存在。首先，經濟增長還未見到明顯轉暖跡象，“穩增長”要求貨幣政策繼續提供相應的流動性支持。其次，通脹壓力下降為貨幣放鬆提供了更大空間。目前機構普遍預期7月CPI同比增速將回落至2%以下。第三，8月銀行資金面隱憂不斷，需要央行繼續施以援手。數據顯示，6月末我國金融機構超儲率由3月末的2.2%跌至2.1%。7月，由於央行始終採取滾動逆回購操作來平抑資金面波動，銀行體系獲得的新增流動性有限，超儲率可能會進一步下滑。而8月，考慮到公開市場到期資金較少、新增外匯佔款中樞下移、財政存款季節性增加等因素，銀行體系流動性來源依然十分有限。如果央行不出面干預，新一輪資金面緊張或在所難免。

　　但是鋻於當前我國M2存量龐大，存準率的調整將通過乘數效應對貨幣供應構成重大影響。在“穩健”的貨幣政策基調下，央行對於準備金率的運用可能也會比較謹慎。同時，今年以來央票長期停發，可供央行使用的公開市場操作工具已經不多。由於逆回購兼顧數量和價格特性，該項操作有成為常態貨幣政策工具的可能。

　　就銀行間市場資金面而言，央行前期表現出的謹慎態度，暗示其可能希望銀行體系流動性保持在一個相對寬鬆、總體平穩的水平。而考慮到外匯佔款增長帶來的被動投放壓力下降，央行貨幣調控日趨收放自如，該目標實現的難度並不很大。8月3日，7天期回購加權利率報收于3.39%，市場資金面在7月降準預期落空的情況下未見明顯趨緊，便很好印證了這一點。

　　值得一提的是，最近四週央行連續進行正回購詢量，重啟正回購的意圖十分明顯。可以預期，一旦降準再次出臺，正回購操作也會相應而來。因此，無論未來央行採取降準還是繼續滾動逆回購操作，預計資金利率都很難出現超預期漲跌。