週四債市收益率窄幅震蕩，成交活躍。受降準預期波動和經濟基本面好轉預期的影響，收益率仍處於調整階段。

　　央行進行7天逆回購500億，投放貨幣以滿足市場需求，但資金市場7天加權回購利率收于3.49%，仍處於高位。利率産品收益率變動不大，買盤以商業銀行為主，賣盤集中在基金、外資行；信用産品受到供給增加、鐵道債發行利率的衝擊，需求減弱。

　　目前市場仍對降準有一定的預期，但近期的市場調整反映了一些新的變化.

　　首先，央行是否會將逆回購作為常態的貨幣政策工具，引導市場資金利率。6月份以來的逆回購持續到現在，一方面反映了資金面的持續緊張，但另一方面，是否意味著央行貨幣政策工具的優先次序是否已發生變化？在央票將長期缺席的今天，央行可供使用的貼近市場的價格工具其實不多，逆回購這種兼顧數量和價格的工具，也許是最好的選擇。而且下調法定存準率的影響相對複雜，在貸款需求不足，而供給面相對問題不大的情況下，降準有放水的嫌疑。

　　其次，市場對於經濟前景的預期也在發生改變。一段時間以來，推動收益率下行的基本判斷邏輯是，經濟將在未來一段時間內維持底部，進而迫使央行貨幣政策的調整。但是近期高層的表態，使得悲觀的預期面臨修正，雖然企業的盈利仍然保持低位，7月份PMI數據較6月份小幅下行，生産指數、新訂單指數下降，但更多是屬於季節性因素，經濟可能在政策推動過程中已經開始企穩。

　　在資金利率不低、預期可能逆轉的情況下，債券市場風險仍大於收益，目前並不適合參與搶反彈。（時旭）