昨日(8月2日)央行繼續展開7天逆回購操作，規模擴大至500億，中標利率繼續持平于3.35%。本週二，央行也開展了80億逆回購操作。

　　本週有1450億逆回購和10億元央票到期。綜合來看，本週央行在公開市場凈回籠資金860億元。

　　7月以來，資金面一直處於“緊平衡”狀態，為何央行未如預期下調存款準備金率，而連續6周採用逆回購方式調節市場的資金面？

　　瑞銀證券分析師陳李認為，首先，通過每週的逆回購，央行可以更加便捷地通過中標利率來傳遞價格信號，使銀行間質押式回購利率成為央行日後進行價格調整的主要中間工具。其次，倚重逆回購可以精細化調節市場的資金面，當資金面偏緊時，央行可以通過增加逆回購操作主動凈投放資金；當資金面略微寬鬆時，央行可通過逆回購到期後不展期實現資金的凈回籠。降低準備金率，一次性釋放了長期資金，很難在短期內再度通過上調準備金率來回收。再次，央行對物價再度反彈也有憂慮。

　　從上海銀行間同業拆借利率(Shibor)來看，7天和14天利率有所上升，其餘期限利率皆下跌。隔夜利率下跌8.17個基點，報2.5375%；7天利率上漲8.17個基點，報3.4992%；14天利率上漲2.92個基點，報3.3025%；1個月期利率微跌2.75個基點，報3.314%。7天質押式回購利率昨日收于3.48%。

　　中金公司分析師汪超認為，央行連續採取滾動式逆回購，利率也維持在3.35%的相對高位，市場對於短期資金面更為謹慎。未來，在存款準備金率不調的前提下，銀行間利率短期將維持這樣的偏緊狀態。

　　銀河證券在研報中認為，央行7月遲遲不降準可能是出於預留政策操作空間的目的。

　　但7月、8月屬財政存款季節性增加時點，8月、9月、10月到期資金僅520億、560億、390億元，貨幣政策仍有進一步放鬆的必要。鋻於短期逆回購僅能調節資金分佈，無法注入新的流動性，難以緩解資金緊張情況，預計近期將有一次降準。

　　陳李指出，貨幣政策基本是“一月一調”的節奏——5月降準，6月降息，7月降息。而具體時點都發生在重要宏觀經濟數據發佈時間的前後。因此，8月份經濟數據發佈之前，可能是一個降準的敏感時間窗口。