基於投資標的屬性及流動性等考慮，許多私募機構暫時沒有參與投資中小企業私募債。進入市場熱情較高的私募機構，則是看重利率下行和中小企業融資不暢的制度性機會。私募機構本身的投資標的偏好和能力經驗，是其選擇做觀眾或入場熱身的關鍵條件。

　　兩因素制約

　　接受中國證券報記者採訪的大部分私募機構均沒有參與投資中小企業私募債，主要原因為投資標的屬性差異和流動性的限制。也有一些私募人士看重利率下行的大環境以及投融資現狀的制度機會，熱情較高。

　　廣東新價值投資有限公司董事長李濤透露，中小企業私募債與公司目前業務沒有關係。上海朱雀投資發展中心相關負責人稱，公司主要投資權益類標的，對於固定收益類的投資相對較少。中小企業私募債屬於新生事物，參與前需要一定時間學習，目前沒有涉及該領域。

　　廣東斯達克投資管理有限公司總經理黎仕禹也稱暫時不會考慮中小企業私募債，公司主要投資二級市場權益類。陽光私募基金類一般較少參加債券産品的投資，即使參加也是選擇能夠很快變現的品種，比如國債短期回購。

　　不過，基於利率下行的大環境以及中小企業融資渠道不暢的制度機會，廣州昊富投資管理有限公司總經理黃咏流露出較高的參與熱情。他認為，首先資金成本持續下降，債券的投資價值增加，價格應繼續走高。其次，中小企業融資渠道不暢，願意承擔較高成本進行融資，利率將在10%以上。減去目前投資者約5%收益率需求，其間存在5%左右的利差。基於寬幅利差的背景，只要機構本身有一套完善的風險評估和控制體系，市場空間非常誘人。

　　市場尚屬培育期

　　值得注意的是，根據深交所綜合協議交易平臺的成交信息，7月中小企業私募債日均成交金額環比下滑明顯，市場對已發售産品的財務質量、信批透明以及未來風險開始質疑。對此，黃咏直言因為市場評估體系的不成熟，中小企業私募債在初期可能會經歷一個比較混亂的過程。不過，已經有先進場者募集資金投資私募債産品，規模達到幾十億元。

　　分析人士認為，作為中小企業融資，肯定存在相當風險。不過，因為銀行自身龐大制度和繁複程序而不能放貸的一些企業存在低風險融資需求，這成為機構可以果斷參與的市場空間。

　　黃咏向中國證券報記者表示，風險與收益匹配的産品即是合格。比如私募債有一定風險，收益也相對比較高。但必須依賴擁有成熟評估體系的第三方機構。對於風險債券的評級等，按照過去的市場認識，目前評級機構在能力和道德操守上存在一些缺陷，所以對一般投資者來説，風險仍較高。 記者 楊蘇