公司主要從事非晶合金變壓器及部件的研發、生産、（外發）加工和銷售。優異的節能效果和電網公司的大力推廣是行業面臨爆髮式發展的核心因素。公司作為非晶變領域無可爭議的龍頭企業，在國家電網入主後，即將重新邁入高增長。

　　非晶合金變壓器由於具備更低的空載損耗，它的應用能夠有效降低配電網損耗，從綜合能效費用上看也具備更強的經濟性，因此國家電網與南方電網正在迅速提高非晶變在配網中的佔比。同時，國家電網已經理順非晶變的上下游産業鏈，行業面臨爆髮式發展。在我們的關鍵假設下，預計今後四年非晶合金變壓器的年均複合增長率達到65.46%。

　　公司在非晶變領域是無可爭議的龍頭企業，最近幾年由於競爭無序等客觀原因導致業績出現波動，但國網資産注入完成後，公司的技術水平、市場地位及股東背景決定了其將維持行業絕對的領軍地位。同時，在國網集中採購趨勢明顯的情況下，可能的集採也會穩定其市場佔率水平與毛利率水平。因此我們判斷，公司即將重新邁入高增長。

　　非晶帶材有望滿足變壓器需求，不成為行業發展障礙。在非晶變壓器産業鏈中，上遊的非晶帶材由於具備極高的技術門檻，因此成為了制約環節。根據我們對目前帶材提供商情況及競爭格局的分析，未來幾年非晶帶材有望與非晶變的市場擴容相匹配，滿足非晶變壓器的推廣需求。

　　基於對行業和公司基本面的判斷，預計公司2012年/2013年/2014年分別實現主營收入19.76億元/37.05億元/62.74億元，以增發完成後股本攤薄計算，未來三年的EPS分別為0.41元/0.86元/1.41元，給予2013年20-22倍PE，合理價值為17.2元-18.9元，維持“買入”評級。

　　機構來源：宏源證券