週四資金面比週三明顯緊張，7天回購利率達到3.53%。雖然央行通過7天逆回購投放800億，但由於本週有大量逆回購到期，公開市場投放程度不能滿足需求，導致央行7天逆回購利率上行5BP到3.35%。此次公開市場利率上調給本已弱勢調整一週的債券市場帶來壓力，中長端債券拋盤嚴重，但由於市場分歧仍在，大行和部分交易戶仍有介入，雙方僵持點位短期構成支撐力難以突破。

　　週四上午10年農發債招標是試探當前債券市場多方信心的信號。此前一週，10年農發債120410交投一直活躍，經濟數據公佈的前幾日曾達到3.88%的最低點，但本週開始收益率明顯有7個BP的上行調整。最終本期債券中標于3.93%，與二級市場相當，基本上穩住市場走勢，隨即7年農發、10年農發債陸續由買盤主動成交，但隨後收益率再次小幅上行。下午兩點過後，投資盤和少量交易盤積極買入10年金融債、10年國債，其他期限債券稍欠活躍，而7年金融債也易上難下，全天成震蕩市上下浮動1個BP。

　　現階段二級市場的反復徘徊緣于市場對利率點位的看法有所分歧。一方面，有觀點認為經濟仍在底部區域長期徘徊，U型底部的明顯拉長會令經濟復蘇的前景不明，支持的數據來自於發電量增速、鋼鐵産量同比增速的下降、煤炭等原材料庫存的堆積等。而另一方面，房地産銷量持續火爆帶動土地市場逐漸回暖，房地産投資項目勢必相繼進入啟動狀態，基建投資的主力軍“城投債”也在政府主導下加快了審批速度，四大行的新增貸款比上月同期放大2倍，部分穩增長的項目已經有進入放款期的徵兆，而連續3天的股票市場小幅反彈觸動了債券市場的敏感神經。當前債券收益率水平處於整體較低的階段，交易賬戶已經有所審慎，畢竟誰都不想成為最後一個接棒者。

　　我們對於近期市場建議採取低吸策略，在經濟低增長引發的降息週期過程中，小波段的長久期債券拋盤可以有相繼補倉動作，但要保持流動性較好的品種和相對安全的倉位，以便隨時應對預期的急速轉變。而對於未來資金面我們並不悲觀，持續的逆回購如果達不到市場所需，降准將勢在必行，因此特別要關注處於陡峭邊際的高票息高流動債。