話説，對衝基金在海內外市場都很吃香，對衝原理也被大多數機構或者投資者青睞。在期貨市場上，套利就是運用對衝原理的典範。善於觀察細節，套利往往成為投資利器。

　　老張，一位在期貨市場摸爬滾打十多年的老期貨，酸甜苦辣都嘗過，大喜大悲也有過。對於老張，周圍的朋友都豎起大拇指，都以“不死小強”和“經久考驗的期貨戰士”來稱呼他。

　　在經過幾番起起落落之後，老張在期貨投資方面終於選定了自己的“終極武器”──套利，在和圈內朋友們交流行情的時候，往往都能對哪個品種的各個合約、不同品種和國內外商品的價差耳熟能詳，被譽為價差“活字典”。

　　這不，焦炭和螺紋鋼這對難兄難弟走勢背離被老張的火眼金睛盯上了。6月底，焦炭異軍突起，老張的電腦屏幕一片綠油油中泛出一點紅色，他隨即眼前一亮，在鍵盤上啪啪兩聲，把焦炭的K線圖打開了，再鼠標一點，螺紋的K線圖也在眼前一現。老張隨即對焦炭和螺紋的走勢産生了興趣。老張想啊 ，這回得大幹一把，焦炭作為煤炭的下游産品，螺紋鋼的上遊原材料，二者走勢背離明顯屬於教科書中産業鏈上下游套利範疇。

　　老張翻了翻資料發現，從今年5月開始，煤炭市場進入整體低迷，煤炭價格“跌跌不休”，6月份更是以每週近20元/噸的速度下行，7月份繼續下跌，港口庫存攀升在報紙等媒體的報道中不絕於耳。而螺紋更是一個“杯具”，從2011年2月份創下歷史新高後，就跌跌不休，儘管2011年11月份至12月份出現階段性反彈，但是2012年重演下跌的續集，鋼廠大範圍虧損，寶鋼和武鋼等鋼廠都轉做副業──養豬。需求端低迷，重工業大規模減速，這都導致焦炭和螺紋出現了産業鏈共振性齊跌。

　　老張在當天晚點下班，經過和圈內朋友討論之後，認為，煤炭價格持續下跌，已經進入了邊際成本線區間，下跌空間有限，價格要反彈了，再加上夏季的因素，發電的需求量還是很大的。而螺紋鋼呢，反彈估計要慢，就算經濟回穩，需求好轉了，但産能過剩導致其價格反彈幅度也有限，所以做多焦炭做空螺紋的套利方案在老張的一番挑燈夜戰中出爐。

　　7月2日，老張早早來到了辦公室，泡了一杯茶，耐心等待開盤。開盤後，焦炭跳空高開，螺紋鋼卻平開，這時候老張以1699元/噸買入焦炭1301合約，同時在4055元賣出螺紋1301合約，這時候價差為-2356點。下完單後，作為“久經考驗的戰士”，老張也不看盤，叫助手小王盯盤，自己看看報紙，上網看看新聞資訊。收盤時，焦炭強勢上漲而螺紋大幅跳水，基差擴大至-2288，不計算資金成本賺了68個點，老王哼著小曲，邁著小步走出辦公室，還給小王破天荒地下了提前下班的指示。

　　7月3日，4日……，焦炭價格漲勢明顯強于螺紋鋼，老張看著漲幅上的浮動盈利不斷增加時，把圖借給圈內的朋友，得意洋洋的大談他的套利經驗和水平。

　　7月16日，焦炭1301合約一改上周漲勢，下跌1.02%，與此同時，螺紋1301合約也下跌1.32%，價差為-2144點，老張心裏想啊，焦炭扛不住了，但是螺紋跌得更多，要不要平倉呢，尋思著當前已經收盤，明天再説。

　　7月17日，焦炭1301合約下跌了1.94%，而螺紋1301合約只下跌了1.15%，價差擴大至-2142點，老張查了查價差圖，焦炭和螺紋價差恐怕出現了拐點，還是落袋為安為好。第二天會怎麼樣呢……