漫畫/李偉傑

　　本報訊 7月9日，錦龍股份定向增發股票通過了中國證監會審核。錦龍股份擬發行1.43億股，募集資金總額為13.35億元（扣除發行費後凈額約13億元）。定向增發獲批後，二級市場上錦龍股份的股價反應平淡，而研究機構對公司已經看高一眼，其中中信建投證券給予錦龍股份的目標股價較當前二級市場價格溢價約37%。

　　一機構對其評級溢價37%

　　“定增之前，錦龍股份最新季報披露數據顯示公司凈資産是8.75億元，其長期股權投資已經達到10.76億元，進一步投資金融企業壓力已經凸顯。”中信建投證券行業分析師魏濤測算，此次增資後，錦龍股份長期股權投資與凈資産比將由1.23優化為0.49，公司凈資産將大幅提升149%至21.83億元。

　　業績方面，中信建投證券預測今年全年錦龍股份的凈利潤可達到1.32億元，同比大增5倍，明年全年凈利潤實現1.81億元。

　　中信建投證券維持錦龍股份的“買入”評級，給予其目標價17.5元。按照二級市場上錦龍股份的最新價格計算，此目標價溢價近37%。

　　或受益於東莞證券業績增長

　　錦龍股份持有東莞證券40%的股權，這是其股票被看好的主要原因。

　　2011年年報顯示，東莞證券代理買賣業務凈收入佔營業收入的比例達到83.29%，高於行業平均72.06%的水平。當年，東莞證券主承銷項目合計4單，主承銷項目金額合計28.22億元，市場排位第51位。

　　而在投行業務結構上，東莞證券的增發項目佔比較大。“若證券行業場外交易市場（注：指在交易所以外進行證券交易的網絡）開放，出於金融服務實體經濟和服務小微企業融資的需要，東莞證券這樣的地域性券商在當地具有極大的項目競爭優勢。”魏濤表示。

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　　錦龍股份三年未分紅

　　在過去三年（2009年至2011年），錦龍股份都未對股東進行分紅。日前，錦龍股份公開解釋了未分紅的原因：其參股40%的子公司東莞證券最近三年由於快速發展需要未進行分紅。

　　據悉，錦龍股份主營自來水生産和供應業務，但其2009年至2011年90%以上的利潤來自對東莞證券的投資收益。錦龍股份自身不經營具體業務，因此經營性現金流較少，剔除轉讓土地回款的影響，最近三年經營活動産生的現金流量凈額逐年下降。

　　由於經營活動現金流和投資活動現金流的逐年下降，錦龍股份對籌資活動現金流的依賴逐年提高，從而又導致每年均面臨較大的短期償債壓力，這或是本次定向增發的原因之一。（編輯謝達斐）