民族證券

　　隨著需求下滑風險逐步得到釋放，水泥行業景氣度仍處於向下階段。但大型水泥企業通過停窯、提價等方式，有望增加盈利。考慮到政策支持下資金到位情況好轉，基建重啟進程加快，房地産微調政策向良好方向發展，水利建設加快等因素，預計下半年水泥需求有望回暖。目前水泥行業估值處於歷史低位，政策持續微調提供估值修復機會，資本市場先於基本面啟動，維持行業“看好”評級。

　　投資策略：建議緊盯需求端，如基建重啟的進程及力度、房地産運行指標。(1)基建：目前鐵路、公路基建投資下滑幅度收窄，鐵路審批、新線開工及前期建設等工作走上正軌，新的高速公路規劃里程有望超預期。未來隨著資金的進一步落實，基建投資有望快速回暖。(2)地産：房地産政策底已經確定，基本面處於去庫存階段。儘管房屋銷量持續回暖，但土地市場、新開工、施工面積指標仍將進一步探底，因此判斷房地産投資仍處於下滑階段。

　　投資標的選擇：(1)依據供給端邏輯，看好新增産能壓力較小的東北地區，受益公司是亞泰集團；(2)行業集中度提升、管理水平較好的龍頭公司，如海螺水泥、冀東水泥；(3)目前處於景氣度低點，並購重組進程推動下有望率先走出低谷的陜西、川渝地區，受益公司冀東水泥、四川雙馬。(4)依據需求端邏輯，看好基建重啟受益較大的中西部地區，如祁連山、青松建化、天山股份。

　　玻璃：1、玻璃行業景氣度向上拐點形成：受新建産能快速釋放、下游需求相對疲軟等因素影響下，平板玻璃需求端持續惡化；然而隨著冷修、放水生産線比重增加，供給端剛性推動産能壓力釋放；同時企業協同意識增強，玻璃價格穩步回升。未來隨著停窯數量增多、需求回暖、玻璃期貨等利好因素逐步兌現，景氣度有望持續回升，維持玻璃行業“看好”評級。

　　2、關注需求端地産開工銷售等數據及政策微調，關注建築節能政策、光伏産業規劃等推動的交易性機會，看好平板玻璃佔比較高，需求回暖敏感性較強的上市公司；具有技術優勢的深加工企業及産業鏈完備的龍頭公司，如南玻、中航三鑫、秀強股份、旗濱集團等。