白糖1301合約從6801元/噸的高點下跌以來，最大跌幅近1200元/噸，期間卻不見任何反彈。濃濃利空之下，白糖弱勢行情仍在繼續，雖然小幅反彈的概率也在增加。

　　市場最大利空還是來自於內外糖價價差。之前十數日柳州糖價與原糖進口到岸價估價價差超過2000元/噸，這意味即便扣除運雜費、加工費，正常進口的糖都比廣西糖價低出1000元/噸以上。同時，進口口岸多在銷區，這意味沒有太高的運雜費，實際成本可能低更多。即便按照目前1301合約的期價計算，進口糖也還是要低100-200元/噸。

　　另一方面，國儲第一批收儲50萬噸已經完成，目前第二批收儲計劃尚未公佈，且收儲價格也仍未可知，糖市依然處於收儲空擋期。

　　此外，目前南北主銷區銷售情況不僅差于往常，甚至差于預期。在此情況下，傳統夏季需求最遲于6月下旬啟動，需求能否轉好是後市糖市行情的關鍵。要注意的是，上周廣西現貨報價下調幅度不小，鄭糖近月合約隨之下跌，致使1209與1301合約價差由最高時245元/噸大幅縮小到130元/噸。這標誌著現貨市場、近月合約的走弱，也暗示著不太景氣的需求狀況。

　　中國宏觀經濟正是糖市牛市的驅動輪所在。在驅動輪減速時，糖市行情由“産量主導型”轉變為“需求主導型”。這結論可從去年第四季至今的行情變動中得到印證。這意味著宏觀經濟政策不出現較大程度的放鬆，則國內糖市就難有牛市根基。

　　從目前看，白糖指數5760元/噸，剛好位於5726-5757元/噸的區間內，這裡是白糖指數期價比較關鍵的點位。在糖價下跌近1200元/噸之後，在如此關鍵的點位受到支撐的可能性還是較大的。從近兩周的表現看來，雖然糖市是一如既往弱勢，但在近月合約走弱時，遠月合約屢有較強表現，陽線數量增加，而糖市久違的高成交量、高持倉量在最近兩周再度重現，持倉大幅增減至少意味著目前的價位區間是個多空分歧較大的點位。為此，特別要留心關注1301合約在目前5600-5700元/噸區間企穩的同時，原糖能否持續反彈、新一輪收儲計劃是否公佈與需求能不能啟動等等，這些都是決定糖價後市能否反彈的重要因素。劉清力