【房地産行業研究報告內容摘要】

　　經濟疲弱和通脹下行促發央行降息。受項目審批和銀根鬆動的推動，5月M2同比增13.2％，比上月回升0.4個百分點；金融機構各項貸款餘額58.7萬億，同比增15.7%，比上月回升0.3個百分點；5月CPI同比降至3％；歐債危機引發避險資金回流，使得美元兌人民幣匯價跳升至6.33；5月我國熱錢流出1527億元；5月PMI降至50.4％；工業累計增加值同比9.6％；出口回升使5月進出口增14.1％，貿易順差187億美元。通脹回落和經濟疲弱促使央行6月8日下調存貸款利率。

　　房地産投資增速企穩，降息使銷售繼續回升。5月房地産累計開發投資2.22萬億，同比增18.5%，比上月回落0.2個百分點，但回落趨勢放緩；5月房地産當月完成開發投資6377億元，同比增18％，比上月回升9個百分點；5月住宅投資完成4279億元，同比增13％，比上月回升8.8個百分點。降息引發銷售繼續復蘇，列入統計的8個城市6月第3周商品房成交35億元，同比增6％，增速首次轉正。

　　土地購置有企穩跡象，一線城市地價高位運行。1-5月，全國房地産企業購置土地面積1.35億平，同比減少18.7%，比上月微升0.6個百分點；5月，受核心區域地塊成交的影響，一線城市中上海和北京的住宅用地的成交價（不考慮容積率）為2.79萬元/平米，環比微降1.15％，同比大幅上升137%。

　　開工、施工和竣工增速下滑初顯扭轉，開發商資金狀況初顯好轉。1-5月，全國房屋新開工面積7.3億平，同比下滑4.3%（再次負增長），比上月繼續回落0.1個百分點；1-5月，全國房屋竣工2.7億平，同比增26%，比上月繼續回落4個百分點。在銷售回暖下，本月開發商資金狀況有所好轉。1-5月全國房地産開發資金來源3.42萬億，同比增5.7%，比上月回升0.6個百分點。

　　全國房價回落趨勢有所放緩。5月，重點監測一線城市房價同比降3.3％（環比繼續回落0.22%），比上月繼續回落0.4個百分點；5月，二、三線重點監測城市房價同比降2.87%（環比繼續回落0.3%）。房價回落態勢有所放緩。

　　宏觀政策微調，地産板塊有望領先受益。近期央行表態將要穩步增加市場流動性，包括適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式。地産銷售受流動性影響較大，一旦市場流動性復蘇板塊有望先導受益。

　　估值和投資：截至6月20日，2012年A股市場PE（TTM）為13.87倍，房地産板塊PE（TTM）為15.84倍。建議繼續積極配置地産股，繼續看好萬科、保利、招商、首開、榮盛等一線快週轉龍頭和受益行業整體轉好的華僑城A和世聯地産。

　　風險提示。房地産行業與國家政策緊密相關，一旦國內未來採取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業未來發展〃