桑德環境（000826）固廢處置業務的市場規模處於快速增長期，在建和擬建項目總額超過41億元，預計今後幾年公司業績仍將保持較快增長。

　　固廢處理市場不斷擴大

　　公司目前業務主要分兩個方面：一是固廢處理業務，包括固廢處置項目總承包即EPC項目和固廢處置項目投資運營即BOT項目；二是水務業務，包括污水處理業務和自來水供水業務。2011年營業收入中水務佔比15.5%，固廢處理業務佔比83.94%。

　　環保是政府主導的行業，政府日益重視，資金投入也大幅增加。國家環境保護十二五規劃顯示，十二五期間全社會環保投資需求約3.4萬億元，較十一五期間增加121%。而5月初發佈的《“十二五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施的建設規劃》也表明，到2015年，直轄市、省會城市和計劃單列市生活垃圾將全部實現無害化處理，設市城市生活垃圾無害化處理率達到90%以上，縣城生活垃圾無害化處理率達到70%以上，總投資2636億元，較“十一五”增長205%。

　　另外，“十二五”環保規劃明確將環境保護納入地方各級政府政績考核，實行環境保護一票否決制。因此，十二五乃至更長的時期內，我國環保産業面臨良好的發展前景，這為包括桑德環境在內的環保類公司提供了巨大發展機遇。

　　BOT項目將成業績增長點

　　公司固廢業務建設項目分為兩類：一是固廢處置項目的總承包即EPC項目；另一類即BOT項目，建成後公司將作為業主進行經營管理。據了解，公司目前在建和擬建的BOT項目超過8個，總金額約41億元。如果加上正在建設的EPC項目，金額還要高不少。當然，由於項目建設期大多在兩三年左右，因此，這些項目的收入將在今後不同年份確認。

　　BOT項目的大量實施，表明除了固廢處理工程總承包外，固廢領域的投資運營業務將成為公司的重點之一。幾年後，公司經營收入中將會有來自固廢處理運營方面的貢獻。

　　值得注意的是，公司固廢處置已經從最初的城市生活垃圾綜合處理發展到焚燒發電，未來將進一步走向細化和多元化發展。如餐櫥垃圾處理方面，淮南市餐廚垃圾處理項目投資額1億多元，日處理餐廚垃圾200噸；污泥處理方面，西安環保電廠日焚燒污泥400噸（分二期）；工業及醫療危廢處理方面，已有湖北省工業及醫療危險廢物集中處理工程等多個建成的項目。此外還有填埋氣發電、廢舊汽車及家電電子物品的回收利用等。

　　隨著公司在固廢處理上的技術日益成熟和完善，多個細分領域的拓展將使公司在固廢市場上具有更大的競爭力。

　　水務業務貢獻穩定收入

　　公司水務涉及14個子（孫）公司，其中10個是污水處理，4個是自來水供水。近年公司該業務經營較為穩定且盈利能力較強。

　　2010-2011年公司污水處理業務毛利率分別為39.12%和36.3%，給水業務毛利率分別為35.74%和31.42%。從毛利率看，水務盈利能力比較高，預計未來仍將保持較高的毛利水平，成為公司穩定的利潤來源。當然，水務收入的絕對量佔比將繼續下降，因為公司未來業務發展的重點是固廢處理，而水務將限于目前的幾個地區特別是湖北省內，不再向外擴張。

　　數據顯示，最近四年公司營業收入同比增長簡單平均為46.79%，歸屬凈利潤簡單平均增長36.73%。我們分析，公司今後幾年實現這樣的增長速度是基本有保障的。