“十二五”化工園區拉動環保行業增長 10股最受益

　　海通證券（600837）：環保行業2010年報及2011一季報點評

　　“十二五”環保行業複合增速將達30%以上。環保作為增加企業經營成本、外部性效應較強的項目，其主要推動力來自政府。根據“十二五”規劃，到2015年，節能環保行業的總産值將佔GDP的7-8%，未來每年的複合增速有望達到30%以上，無論是廢氣、還是固廢處理領域仍有較大的成長空間。密切關注新版《火電廠大氣污染排放標準》的出臺，以及各地對固廢處置的細化政策。

　　行業評級：增持（首次）。2010年年報顯示，環保板塊上市公司總體營業收入同比增長22.27%，增速高於2009年8.37個百分點；綜合毛利率為24.76%，同比減少0.53個百分點；凈利率9.02%，同比增加0.15個百分點。

　　分業務來看，上市公司固廢處理相關的業務收入增速最快，桑德環境（000826）該項業務2010年同比增長54.83%，格林美（002340）同比增長55.01%；除塵器相關業務收入整體同比增長28.85%，收入增速最快的是龍凈環保（600388）（+47.82%）；脫硫脫硝相關業務收入整體同比增長15.30%，收入增速最快的是凱迪電力（000939）（+192.40%）；環境監測設備方面，先河環保（300137）增長25.15%，聚光科技（300203）增長10.77%；此外，餘熱發電領域，上市公司的收入同比大幅增加，如，永清環保（300187）增長641.84%，易世達（300125）增長51.06%，但主要是業務基數較小導致。

　　重點關注公司。我們建議關注當前環保政策扶持力度大，行業增長較快的子行業，如固廢治理領域，具有一體化優勢的桑德環境（000826）、及專攻電子廢棄物市場的格林美（002340）。同時，關注那些在成熟市場中，具有獨特競爭力的上市公司，如在廢氣治理領域，掌握幹法煙氣集成凈化技術的國電清新（002573），隨著我國能源戰略調整，其將直接受益於未來西北地區煤電基地的開發提速。