上周滬指在三陽兩陰的震蕩走勢中反復，周線以1.1%的漲幅報收，量能方面卻呈現小幅縮減的態勢，説明當前市場心態仍顯謹慎。我們認為，經濟下行壓力是當前市場最為困擾的憂慮，消息面的喜憂參半令指數技術性反彈缺乏動力，預計滬指仍將呈現橫盤整固的拉鋸特徵。操作上，指數反復震蕩帶來個股波動，警惕滯漲品種高位調整的風險，並在倉位比重方面繼續以半倉之下的防禦控制為主。

　　消息面上，對於週末的希臘大選和美聯儲即將召開的議息會議倍加關注，雖有外圍局勢進一步明朗的要求，但尚不足以促使A股進行短期方向的抉擇。這是因為，近一階段國內宏觀經濟增速放緩的擔憂因素，一直令市場的低位反彈的缺乏充足上行理由。另一方面，資金面供給失衡的跡象不斷顯現，儘管上周央行在公開市場凈投放360億元，對於短期銀行間資金面有所舒緩，但隨著6月末商業銀行業務考核節點臨近，以及工行次級債、鐵道債密集發行，預計月末資金面持續緊張仍會上演。與此同時，我們看到，在二級市場中新股IPO的進程並未因破發佔比提升而放緩，除了本週新股發行數量重返4隻以外，本月20日尚有4家公司首發申請上會。IPO新政以後上市的21隻新股中，破發率高達52%，機構套現壓力的增大，除了有偏高的價格因素，更主要體現了機構對短期市場方向的不確定態度。

　　市場走勢方面，上周兩市超過1%的周反彈中，指標股的分化走勢仍很明顯，除房地産、有色金屬以外，銀行、煤炭石油指數均滯後於同期滬深300指數。而在歐債危機沒有完全得以改善的前提下，有色、煤炭石油、石化等資源類板塊依然面臨需求下滑的風險，此外銀行股因業績增速遭質疑的下跌風險還沒有完全釋放完畢，上週五的拉升更多是技術上的超跌反彈，因而本週權重股還難以合力走出較大的恢復性行情，只有以醫藥、電力、釀酒食品等為代表防禦性板塊在上周表現強勁。技術方面，滬指圍繞2300點的短期波動中樞調整已近十個交易日，五日均線上穿十日均線後，不得不再次面臨上方半年線的壓力。周線方面的橫盤整理才連續兩個交易周，無論從調整幅度還是整理週期上，都還不能完全推動産生較大級別的築底反彈。不容忽視的是，持續收斂的成交量水平明顯説明當前反彈缺乏動力，橫盤整理仍是短期常態。

　　進入本週市場，既需要繼續面對經濟觸底與政策紅利相互博弈，也要面臨短期資金面壓力和上市公司盈利下滑的預期悲觀，好在歷史估值的共識封殺指數下行空間。只是經濟環境未變的市況之下，指數橫盤整理的糾結走勢還將延續。投資策略方面，半倉附近進行進可攻、退可守的防禦操作，個股則堅決回避有中期業績風險以及前期漲幅過高的高估品種。⊙西部證券 黃錚