進入6月以來，始於年初的反彈行情在國內經濟增速下滑、歐債危機升級等不確定因素打壓下，出現了上下兩難的膠著狀態。而6月第一週行情的暴跌和部分陽光私募的清盤，終於成為壓垮私募投資者的最後稻草，陽光私募迎來今年首個贖回潮。

　　擔憂經濟是贖回主因

　　陽光私募基金的主體客戶都是大額投資者，這部分高端客戶群體特徵十分明顯，大多以實業投資者或企業的中高級管理者為主，掌握了較多的經濟資源，並對經濟的運行和把脈較準，因而更多的以經濟層面來考量資本市場運行。

　　壹私募網研究中心對100位私募投資者進行了投資調研，有67位投資者認為“經濟下行”是影響未來股市好壞的最大因素，而選擇“外圍經濟環境惡劣”的也有55位。可見，經濟因素成為他們最大的擔心。

　　“經濟這麼差，股市很難好起來，大市好不了，私募也難表現。”這是準備贖回的陽光私募投資者的普遍心聲。

　　此外，今年以來私募基金連續兩波的反彈也使賬面凈值好看一些，因而，“落袋為安”和“減虧出局”的心理暗示，也促使他們做出贖回決定。

　　另外一個重要因素是，趙笑雲等陽光私募近期清盤和遍地7毛基金的現實，使得私募投資者對於部分陽光私募基金的專業水平産生了強烈質疑。“去年熊了一年，虧損可以理解，但今年兩波反彈後，仍然會清盤，只能用水平差來形容了。”一位陽光私募投資者失望地説。

　　贖回潮後往往有反彈

　　近3年來，陽光私募出現3次較大規模的贖回潮，而且每次贖回潮都處於股市風雨飄搖中。第一次出現在2008年8月，當奧運行情徹底破滅後，新生的陽光私募遭遇第一次較大規模的贖回潮；第二次贖回潮出現在2010年底，緊縮預期下使更多人相信無牛市；第三次贖回潮則出現在2011年底，出於對經濟的失望。

　　縱觀史上這3次較大規模的贖回潮後，大盤往往開始了階段性反彈。這使得私募投資者特別關注這個現象。與此次小規模贖回潮對應的是，部分私募投資者開始佈局抄底。根據機構調查顯示，5月銀行存款出現搬家潮，這在一定程度上預示著抄底股市的人或開始增加。

　　事實上，對經濟的悲觀預期雖然可以左右陽光私募投資者的行為，但中國股市從歷史上看，大多數時間與經濟脫節，今年的股市更多呈現出一種博政策的“猜心遊戲”，體現在股市上就是漲跌無序。因為有預期，所以股市漲，漲了之後發現預期沒跟上，又接著跌，跌下來發現仍有政策在托底，於是繼續漲。

　　這種空前複雜的市場格局再加上外圍市場持續動蕩，不可避免地會影響陽光私募的操作，體現在凈值上就是忽高忽低坐過山車，這種波動對於投資者的信心打擊是致命的。

　　從另外一種角度看，經歷了2011年單邊下跌，又經歷了上半年兩起兩落的震蕩行情，已經洗刷掉大部分專業水平差、風控能力弱的私募投顧。而仍然能屹立不倒的陽光私募都具有可取之處，因而在這個點位上，在這個政策預期持續發酵的日子裏，堅守是最佳選擇。