週一股市大幅走高，但銀行板塊表現較為疲軟，受央行“非對稱”降息的影響，我們對銀行板塊持謹慎態度，認為股指6月行情並不樂觀。

　　本次央行降息調整了存貸款利率浮動區間的上下限，實質上相當於“非對稱”降息。由於1 年期及以下存款佔銀行業整體存款總量的80%以上，在降息之後，部分銀行為了吸引存款，紛紛上調存款利率，使得實際存款利率不降反升，這就意味著儲戶能夠獲得的利率水平高於降息之前。在激烈的攬儲競爭中，銀行的利潤空間必將進一步受到擠壓，凈息差預期不斷走低，從而拖累銀行板塊走弱。而銀行板塊對於滬深300指數的貢獻較大，若銀行板塊表現疲弱，後期將對股指形成較大拖累。此外，我國股市新增資金主要來源於居民存款，存款利率的變動對股市影響較大。目前存款利率較高，居民存款也將從本就疲弱的股市逃離。而6月份銀行又面臨季末存款的壓力，為了攬儲，股市資金或遭到一定的擠出效應，對指數造成負面影響。

　　週一，央行公佈了5月金融數據，貨幣供應量略有反彈，其中，M1同比增長3.5%，M2同比增長13.2%，但是貨幣剪刀差M2─M1為9.7%，與上月持平，顯示企業經營活力仍舊較為疲弱。5月新增貸款7932億元，同比多增2416億，高於市場預期。中長期貸款佔比有所回升，顯示政策預調微調效果顯現。

　　雖然5月經濟數據整體表現好于預期，但其持續性仍有待觀察。PPI持續下行，顯示下游需求疲弱，加之大宗商品價格不斷走低，工業企業面臨降價壓力，企業利潤受到擠壓。而産成品庫存依舊位於高位，去庫存壓力較大，在利潤受到擠壓的背景下，企業選擇縮減生産規模。從需求角度來看，雖然5月貿易數據表現較為突出，社會零售品總額也好于預期，但是5月PMI新訂單指數以及新出口訂單指數仍處於回落態勢，總需求是否改善仍待驗證。

　　總體來看，政策的放鬆對經濟增速起到了一定的支撐作用，但政策效果傳到至實體經濟需要時間，後期經濟數據仍需觀察。而此次央行降息又對於股市的增量資金以及銀行板塊的衝擊較大，因此，我們對於6月股指持謹慎態度。（作者：寶城期貨 鄧萍）