在解除新股網下配售的鎖定期後，近日關於新股發行制度的改革又有新舉措。證監會宣佈除詢價方式定價之外，發行人與主承銷商可自主協商，直接確定新股的發行價。這是新股發行制度的一項重大改革，它對一級市場和二級市場可能産生的影響值得重視。

　　（1）直接定價將成為主要的定價方式。儘管新的規定並沒有排除傳統意義上的詢價定價方式，但考慮到直接定價具有更大的便利性，發行人和承銷商何必捨近求遠走彎路呢？因此，傳統的詢價方式有可能會逐漸邊緣化，大部分新股的發行都可能選擇直接定價的模式。

　　詢價方式是2006年新股恢復發行以後採取的定價模式，至今已運行了近六年。其中的一個重要規定是，需要找到20家詢價機構來參與詢價，最終確立一個發行區間。找到這20家機構本身就不容易，同時要讓他們協商出一個符合各方利益的詢價區間，這需要花費人力、物力和時間。前一段就有詢價機構發起過抵制參與詢價的呼籲，新股詢價難度明顯加大，而且還可能因為詢價不成而發行夭折。這是推出直接定價方式的一個主要考慮。

　　（2）新股發行節奏可能加快。一個不可忽視的事實是，大量的發行人在排隊等候，前段時間有報道説排隊家數已超過600家。如果一個工作日發行2家的話，恐怕要兩年才能解決現在已經排隊的這些項目，而更為突出的問題是，排隊的人還在增加。這就有點像交通擁堵的情況，某些關鍵路段被堵住了，需要“排堵保暢”。發行人和主承銷商如果直接定價，行政效率會大大加快。從理論上講，為新股的“排堵”提供了必要的條件。只要市場允許，新股發行就可能大大提速，這對二級市場來講，是有一定壓力的。

　　（3）發行價格有可能會有所降低。如果把20家詢價機構排除在外，確定價格的談判狀況就只剩下發行人和券商。券商在專業上有一定優勢，加上新的發行辦法擴大了承銷人的自主權，所以在價格協商中應該處於強勢。考慮到要回避包銷風險，以及增強發行的吸引力，承銷商完全可能傾向於爭取一個更低的發行價格，這可以降低自己的風險，也有望使發行效率更高。在大部分情況下，承銷費不會直接跟發行價格的高低挂鉤。所以，如果券商在價格談判中處於有利地位，一級市場的發行價格會比過去詢價方式下有所降低，這對二級市場來説，應該是好事。

　　總的來説，新股發行價格由過去單一模式改為多種模式，這有利於市場的進一步完善和高效運行。不過，由多方參與定價到現在由兩方直接定價，也可能會帶來弊端。在寡頭壟斷市場情況下，如何對寡頭的行為進行約束，避免寡頭和寡頭之間、寡頭和發行人之間合謀損害第三方利益，將成為一個新的課題。在這方面，管理層應當加強監管。瀚民