徽商期貨研究所 唐大海

　　最近幾日國內大宗商品市場普現跳水，銅、膠等大品種跌幅領先，代表國內大宗商品走勢的文華商品指數跌幅超過5%，CRB指數則創出了近兩年以來新低。分析認為，經濟上內外交困等多因素集中爆發致使多頭潰不成軍。

　　一方面，國內4月份經濟數據暗示經濟疲弱程度有進一步增加的跡象；其中，4月份貿易數據顯示國內進口同比增長0.3%，而大宗商品等進口令人擔憂，間接折射出投資需求下降；而出口同比增長4.9%，也弱于預期，這也反映伴隨歐洲進一步疲軟的經濟狀況，出口狀況也在未來幾個月可能不會有明顯好轉；投資方面，房屋新開工面積下滑4.2%，竣工面積增幅30%，兩個數據巨大的差異暗示未來中國經濟還可能會進一步放緩。這對工業品尤其是金屬相當不利，螺紋鋼期貨已經反映出來這個苗頭。央行及時調整存款準備金率，但多頭擔憂依然存在，大宗商品跌幅因此放大。

　　另一方面，歐元區4月PMI指數暗示歐洲製造業可能已大面積陷入衰退。至少有兩個原因：一是財政緊縮，二是中國進口放緩。財政緊縮措施使一些債務重災國家經濟雪上加霜，進而削弱德國出口能力，而中國進口疲弱也在削弱歐元區出口能力，總之，這些因素正在削弱歐洲經濟潛力。由於歐元區一些國家財政緊縮不可避免，因此歐元區實際上陷入了一個兩難困境——主權債務違約和衰退——而不能自拔。預計未來一段時間，以中歐為重心的全球製造業將可能緩慢邁入低谷。

　　整體上看，這波跌勢主要還是經濟方面的原因所驅使，摩根大通交易虧損、希臘債務問題和法國政局方面的變動也起到推波助瀾之效。而這些因素的大背景仍然是經濟暗淡。考慮到未來中國經濟前景仍未明朗，而歐洲沒有找到擺脫衰退的方法，因此商品跌勢可能還沒有結束。

　　由於歐元區經濟衰退導致政局出現變化，進而使得緊縮政策遭到抵制，歐元區主權債務問題恐怕不會輕易結束，這一點也跟美元的技術圖形不謀而合。美元指數目前已經突破80點，而80點左右是美元指數幾年來在70-89區間來回震蕩的均值，上一次美元指數的低點出現在美國QE2結束之際（2011年5月）。目前從技術上來看，美元指數周線圖上長期均線全部粘合以後開始發散，即將面臨突破今年1月份高點，一旦突破美元有直指88點的潛力。從這個角度來看，大宗商品跌勢可能還沒有結束。

　　一波急跌後，文華商品指數到達去年低點。去年圍繞這個低點附近的平臺多空對壘一個季度之久，因此短期內該平臺可能不會快速下破，空頭也可以圍繞這個位置適量減倉，靜觀後期形勢而動，但整體來説空頭佔據優勢仍將持續下去。