上周滬深300指數繼續下行，周跌幅達2.39%，成交明顯萎縮。期指IF1205平穩交割，IF1206轉為主力合約，市場總持倉逐步回落，上週五降至6.6萬手；股指期貨雙邊持倉保證金將至168億元，較前一週下降44億元。央行下調存款準備金並未有效提振市場，對經濟下行的擔憂情緒繼續蔓延、外盤市場負面衝擊拖累股指。

　　近期公佈的四月份經濟數據低於預期，“三駕馬車”投資、消費、出口增速全線回落，使得市場重新燃起對經濟下行的憂慮預期。筆者認為，後期政策上或有微調，以保證經濟的平穩運行。金融數據方面，反映銀行間資金充裕程度的回購利率以及反映實體經濟需求的票據直貼利率均出現明顯下行，説明實體經濟信貸需求仍然疲軟，大量資金滯留銀行體系，而外匯佔款首度出現負增長、新增貸款增長乏力使得貨幣供應量增速下滑。我們測算，4月底流通市值與廣義貨幣（M2）的比值上升到20.6。如果上述情況延續下去，即使市場止跌，該指標可能仍會走高，實際上會抑制指數的上行空間。

　　就股市的供需而言，截至上週五，5月份市場實際募集資金150.8億元，較上月有所加快。考慮到本週限售股解禁規模為111多億，處於較低水平，但由於新股申購數量較多，所以説實際上未來市場的供給壓力可能會加大。

　　而從需求上來看，隨著行情的回落，市場人氣消退。前期指數基金的建倉，市場已經提前作出反應，需求上改善的餘地不大。從産業資本的情況來看，5月前三周重要股東在二級市場上凈減持33.9億元，已經明顯超出4月份的16.4億元，減持力度有所加大。總體來看，市場供給仍有加大的趨勢，短期內再度轉強難度較大。

　　從我們跟蹤的市場情緒指標來看，股指期貨凈持倉佔比變化不大，前期做空的主力會員明顯撤離，但這並不代表空頭不會再度來襲。持倉量是一個有效的觀察指標，持倉量大幅增長之後往往是空頭行情的來臨。近期市場持倉快速回落，資金流出明顯，多空較易陷入膠著。指數相對表現指標、市場活躍度均處於正常範圍，融資餘額與融券餘額比值有所回落，波動率（VIX）指數近期快速反彈。外盤不確定性大增，對國內影響負面。市場情緒總體上偏悲觀，指數維持弱勢震蕩的可能性大。

　　從技術看，均線系統顯示，滬深300指數已經轉變為弱勢，目前回調至4月初到5月初漲幅的一半。60分鐘線上較為重要的支撐在2540附近，上方壓力在2600附近。結合前面分析，本週市場可能維持震蕩偏弱走勢。建議投資者空單繼續持有，倉位重者適當止盈。