李盼

　　5月份以來，受新年度大豆預期增産和歐洲債務問題加劇的影響，油脂市場大幅下挫，豆油期貨累計下挫7.62%，棕櫚油期貨累計下跌9.12%。在宏觀經濟萎靡和庫存未減壓力下，近期油脂市場將繼續演繹探底過程。

　　國際宏觀經濟形勢不容樂觀，歐洲選舉加劇了市場對債務問題解決的擔憂。美國經濟保持良好復蘇態勢，但摩根大通虧損20億美元的消息也加劇了市場擔憂。歐洲失業率居高不下，經濟處於衰退階段，統一貨幣政策和不同的財政政策矛盾加劇了歐洲債務問題的解決難度，不排除希臘退出歐盟的可能。

　　國內宏觀經濟呈現放緩態勢，1季度中國GDP增長率為8.1%，創下2009年3季度以來新低，4月份匯豐PMI數據預覽為49.1，但仍處於50以下，雖然央行下調存款準備金率，但整體實體經濟依然不振。

　　我國油脂供需存在缺口已成為常態，植物油市場主要包括豆油、菜籽油、棕櫚油、花生油、棉籽油等其他油脂，總體國內油脂市場依然是産不足需格局，在油脂消費方面，我國食用消費保持穩定增長，工業消費快速增長。

　　2011/2012年度我國油脂産量2184.5萬噸，油脂消費量2965萬噸，缺口780.5萬噸，部分依靠進口和庫存，我國棕櫚油全部依靠進口，豆油也是依靠進口大豆壓榨，油脂市場供需更多取決於國際大豆供需狀況。

　　在3月末美國農業部種植意向報告公佈後，市場對美豆種植面積的炒作結束，市場基本面消息進入匱乏期，南美大豆減産1500萬噸，使陳豆維持相對偏緊的形勢，但新年度美豆將大幅增産，也將限制市場的漲幅。對於新的年度即2012/2013年度，美國農業部5月份預測全球油籽産量達到歷史記錄4.715萬噸，其中大豆産量增加到2.714億噸，增長幅度接近15%。

　　新年度大豆、玉米産量增加將打壓期貨價格走勢，豆類玉米的小牛市行情暫時將結束，市場存在回調需求，在種植面積基本確定情況下，二、三季度天氣將主導市場走勢。

　　4月份美國大豆和中國大豆進入播種期，天氣是影響國際大豆價格的重要影響因素，拉尼娜和厄爾尼諾現象災難氣候現象對市場有很大的影響，但根據最新國際天氣預測模型，2012年2月份拉尼娜現象已經退卻，天氣利於美國和中國大豆的種植，但三季度大豆的生長和收穫天氣有可能遭受厄爾尼諾災害天氣的影響。

　　當前我國國內實體經濟不振，大宗商品消費低迷，國內大豆和油脂庫存高企，油脂價格走勢相對偏弱，二季度往往是我國大豆進口的增長期，大豆港口庫存將長期維持在600萬噸以上，而當前棕櫚油港口庫存超過90萬噸，而豆油商業庫存80-90萬噸，總體豆類庫存壓力仍然是期價上行的壓力因素，庫存消化還有待經濟復蘇消化情況。

　　美國經濟復蘇態勢明顯，但歐洲大部分國家陷於衰退，國內經濟增速放緩，投資需求和出口依然低迷，總體經濟增長形勢不容樂觀。全球油籽市場新年度供應有望擴大，國內大豆和油脂庫存高企，油脂市場近期將繼續演繹探底過程，在三季度大豆生長天氣炒作下，油脂市場或會迎來趨勢性反轉。