清華大學教授、中國人民銀行貨幣政策委員會前委員李稻葵今天在英國《金融時報》撰文稱，要尊重投資者情緒，但要平穩且耐心地逆投資者情緒而動。這實際上是經濟波動最重要的驅動因素。

　　“我在貨幣政策委員會完成自己的任期後，得到三項根本的收穫。這些收穫對試圖理解貨幣政策如何制定的讀者可能有用。”李稻葵表示，對於價格型工具的力量，不要抱有太大的信心。價格信號在貨幣體系內可能不會足夠快地産生效果。

　　“對於央行官員來説不幸的是，我估計貨幣政策至多能影響到50%的投資。”李稻葵指出，央行官員必須尊重投資者情緒，這並非因為投資者是正確的，而是因為他們的動量特別大，就像一艘巨型油輪一樣。我們應如何改變這樣一艘巨輪的航向呢？要及早且平穩地轉向，同時要有耐心，別指望政策立竿見影。

　　李稻葵認為，2008年8月至2009年6月，中國投資者普遍感到悲觀。當時，貨幣政策的目的就是通過降低利率和銀行存款準備金率，微妙地改變投資者的想法。然而，到了2010年年中，投資者情緒已擺向另一個極端──年産出增長率達到10%。於是，央行又追求緊縮政策，同時對銀行和房地産行業實施更嚴格的市場監管。到2011年年中，投資者情緒終於企穩。

　　李稻葵稱，展望未來，央行官員面對的最重要問題是如何降低中國鉅額的人民幣廣義貨幣存量。

　　“這麼多的貨幣是持續存在的破壞整體經濟穩定的力量，且受到儲戶情緒的擺布。”李稻葵指出，目前中國的人民幣廣義貨幣存量總額達到14萬億美元，相當於國內生産總值(GDP)的190%。其中有30%被鎖定在央行，使其成為全球資産負債表規模最大的央行。

　　李稻葵認為，中國需要進行改革，必須擴大證券市場、尤其是債券市場的規模，以便把銀行存款吸引過去。中國也必須採用銀行貸款證券化，即把一些優質銀行貸款轉換成債券，以使銀行籌集到資本，變得更為穩健。

　　“在採取這些措施之前，中國的資本賬戶不可能實現完全兌換，匯率不可能實現完全自由化，人民幣也不可能成為一種名符其實的國際貨幣。”李稻葵表示。(記者熊焱)