在10日發佈的《2012年第一季度中國貨幣政策執行報告》中，央行首次提出，“運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。”而在此前的政策聲明中，央行只是籠統地表示，“合理安排工具組合、期限結構和操作力度”。

　　專家認為，這一措辭的變化意味著，在流動性管理工具的選擇上，未來央行將更加傾向以公開市場操作來調節流動性，更加傾向逆回購+正回購的短期工具組合，而對準備金率工具的選擇將較為謹慎。

　　央行還首次提出，“繼續改進央行外匯操作方式，降低干預頻率，增加靈活性，使市場供求在匯率形成中發揮更大作用。”央行同時強調，“擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，穩步拓寬人民幣流出和回流渠道。”，“推進在銀行間外匯市場掛牌人民幣對新興市場貨幣交易，更好地為跨境貿易人民幣結算業務發展服務。”

　　在政策基調方面，央行的表述與上期季度執行報告相一致。央行均提到，“保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性”，“繼續實施穩健的貨幣政策”，“增強調控的針對性、靈活性和前瞻性，適時適度進行預調微調”。但有所差異的是，這次央行提出，“關注需求結構的調整”。

　　對於眼下的需求結構調整，央行的關注程度頗高。在綜述點評當前的宏觀經濟形勢時，央行表示，“需求結構轉換短期內可能對增長産生影響，物價形勢仍存在一定的不確定性”、“一旦需求擴張，潛在的漲價動力就可能重新顯現”、“目前經濟增長、就業相對平穩，國際收支繼續趨向平衡，物價相對處於不穩定回落狀態，對經濟回升較為敏感”、“在保持經濟平穩增長的同時加快推進經濟結構調整和轉變發展方式，從中長期看有利於經濟的健康可持續發展，有利於拓展經濟長期增長的潛在空間。”

　　這些表述或許意味著：一方面決策層已經認識到，在外需和投資需求向消費需求轉換的過程中，經濟增速回落是趨勢性事件；另一方面決策層對外需和投資回落的容忍程度可能超乎市場預期。

　　央行同時強調，隨著人口結構變化、資源環境約束強化、經濟發展方式逐步轉變，中國經濟增長、就業和通脹之間的關係與前些年相比可能已發生較為明顯的變化。更好地平衡增長與通脹之間的關係，需要改善供給管理、提高生産效率、降低交易費用、改善收入分配。

　　對於未來的政策操作，央行表示，綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，按照總量適度、審慎靈活的要求，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。

　　央行同時稱，繼續發揮宏觀審慎政策的逆週期調節作用，根據經濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況等對有關參數進行適度調整，引導金融機構更有針對性、前瞻性地支持實體經濟發展。

　　央行表示，穩步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革，提高金融體系配置效率，完善金融調控機制。加快培育市場基準利率體系，引導金融機構增強風險定價能力，研究進一步推進利率市場化的步驟和途徑，提高中央銀行市場利率調控水平。