□本報記者 任曉

　　中國人民銀行10日發佈的《2012年第一季度中國貨幣政策執行報告》指出，對未來物價上行風險也需關注。繼續優化流動性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。

　　值得注意的是，《2011年第四季度中國貨幣政策執行報告》提出：“靈活運用利率等價格調控手段，調節資金需求和投資儲蓄行為，促進經濟和價格總水平穩定。”《2012年第一季度中國貨幣政策執行報告》則並未提及利率手段。

　　對下一階段貨幣政策，報告稱，綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，按照總量適度、審慎靈活的要求，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。繼續發揮宏觀審慎政策的逆週期調節作用，根據經濟景氣變化、金融機構穩健狀況和信貸政策執行情況等對有關參數進行適度調整，引導金融機構更有針對性、前瞻性地支持實體經濟發展。

　　對於物價走勢，報告認為，物價漲幅總體保持回落態勢，但並不穩定，對未來物價上行風險也需關注。當前國內總需求處於合理區間，貨幣條件較為適宜，外部經濟環境和流動性條件相對穩定，總體看有利於穩定物價總水平。

　　當前經濟增長與物價之間的匹配關係正在發生變化，物價對需求擴張的反應較之前更為敏感。在劉易斯拐點逐步到來、國內勞動力供給趨緊的大背景下，勞動較為密集的農産品、服務業以及資源性産品價格仍存在趨勢性的上漲動力。一旦需求擴張，潛在的漲價動力就可能重新顯現。此外，國際大宗商品價格波動帶來的輸入型通脹壓力依然存在。2011年下半年物價回落是多種措施綜合作用的結果，隨著物價形勢有所緩和，前期部分被抑制的商品價格可能再次上漲。雖然短期內CPI同比漲幅有可能繼續保持趨緩態勢，但這也與上年同期基數較高有關，因此需更多關注季節調整後的CPI環比漲幅。

　　報告稱，總體來看，目前經濟增長、就業相對平穩，國際收支繼續趨向平衡，物價相對處於不穩定回落狀態，對經濟回升較為敏感，宜保持住目前較為均衡的經濟運行狀態。更好地平衡增長與通脹之間的關係，需要改善供給管理、提高生産效率、降低交易費用、改善收入分配。在保持經濟平穩增長的同時加快推進經濟結構調整和轉變發展方式，從中長期看有利於經濟的健康可持續發展，有利於拓展經濟長期增長的潛在空間。

　　報告稱，要穩步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革，提高金融體系配置效率，完善金融調控機制。加快培育市場基準利率體系，引導金融機構增強風險定價能力，研究進一步推進利率市場化的步驟和途徑，提高中央銀行市場利率調控水平。進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。繼續改進央行外匯操作方式。 報告明確提出“降低干預頻率”，增加靈活性，使市場供求在匯率形成中發揮更大作用。

　　報告還顯示，3月末，貨幣乘數為3.95，比上年末高0.16，貨幣擴張能力仍然較強。3月末，金融機構超額準備金率為2.2%。其中，農村信用社為3.6%。