在10日出爐的《2012年第一季度貨幣政策執行報告》中，央行表達出對通脹的擔憂：物價相對處於不穩定回落狀態，對經濟回升較為敏感。分析人士指出，貨幣何時放鬆以及放鬆的程度，很大程度決定於預期的通貨膨脹，因此央行此番對通脹的擔憂也間接解釋了前期不調準、不降息的原因。

　　對於下一階段貨幣政策工具的使用，央行並沒有提及利率工具，而是強調了數量型工具，指出要運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等工具靈活調節銀行體系流動性。

　　報告指出，當前歐債問題尚未得到根本解決，國際經濟復蘇的不確定性依然存在。中國經濟發展中不平衡、不協調、不可持續的矛盾和問題仍然突出，穩定出口難度較大，部分企業效益有所下降，房地産市場處於調整之中，結構轉換過程中短期內對經濟增長可能産生一定影響，經濟金融領域的一些潛在風險也不容忽視。

　　對於物價，央行判斷，當前國內總需求處於合理區間，貨幣條件較為適宜，外部經濟環境和流動性條件相對穩定，總體看有利於穩定物價總水平。

　　不過也要看到，當前經濟增長與物價之間的匹配關係正在發生變化，物價對需求擴張的反應較之前更為敏感。同時，國際大宗商品價格波動帶來的輸入型通脹壓力依然存在。此外，2011年下半年物價回落是多種措施綜合作用的結果，隨著物價形勢有所緩和，前期部分被抑制的商品價格可能再次上漲。

　　因此，央行指出，總體來看，目前物價相對處於不穩定回落狀態，對經濟回升較為敏感，宜保持住目前較為均衡的經濟運行狀態。

　　從上述的表態中可以看出，央行對於通脹還存在擔憂。巧合的是，此次報告與去年四季度的報告相比，也沒有提及利率工具的使用。一般而言，利率工具與物價水平存在較為密切的關係。

　　分析人士指出，貨幣何時放鬆以及放鬆的程度，很大程度決定於預期的通貨膨脹。央行此次對通脹的擔憂，也間接解釋了前期沒有調準、沒有降息的原因。因為調準和降息給市場的放鬆預期較強，加深通脹隱患。

　　對於下一步的貨幣政策，央行指出，會綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，按照總量適度、審慎靈活的要求，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。

　　具體看，會繼續優化流動性管理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。