財經評論人士皮海洲

　　在5月7日召開的券商創新大會上，郭樹清表示，要堅決杜絕人情報價，證監會將以最嚴厲手段打擊這一行為，甚至可以修法。

　　人情報價是IPO詢價環節一大頑疾，新股發行之所以淪為“三高”發行，人情報價是罪魁禍首之一。不久前，證監會發佈《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》規定：加強對路演和人情報價的監管和處罰；加強對發行人、承銷商、詢價對象的路演、詢價、報價和定價過程的監管，對誇大宣傳、虛假宣傳、人情報價等行為採取必要的監管措施。因此，郭樹清再次強調“以最嚴厲的手段”打擊人情報價，這是對IPO新政的一種延續與落實。

　　怎樣用最嚴厲手段打擊人情報價?投資者心存疑惑。照直説，目前中國股市監管實在是太缺少“最嚴厲手段”了。即便是“修法”，這對於打擊人情報價，不僅是遠水不解近渴，而且即便“修”出來了，是否真的能夠打擊人情報價，仍是未知數。

　　郭樹清主席的表態，在很大程度上暴露了最新推出的IPO新政面臨一種尷尬境地。雖然《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》剛剛推出不久，但這份“指導意見”仍漏洞百齣；它仍然無法杜絕人情報價的滋生，人情報價仍然將嚴重影響著新股定價。因此，郭樹清主席才會再次表態。實際上，如果“指導意見”將人情報價扼殺于搖籃之中，還需要用最嚴厲手段來打擊人情報價嗎？所以，就人情報價而論，這次IPO發行制度改革明顯是不成功的。

　　其實，人情報價雖然是IPO詢價環節一大頑症，但卻並不是IPO制度的“癌症”。要根治其實是一件很容易的事情，根本無需證監會動用最嚴厲手段打擊，甚至要通過修法來根治。修法治理人情報價，其實是拿大炮來打蚊子。

　　要解決人情報價問題，關鍵是要弄清人情報價産生的原因。作為新股發行來説，由於切身利益關係，發行人與保薦機構都希望IPO價格越高越好，因此對詢價機構進行公關，這是不可避免的；但詢價機構為什麼要人情報價？原因在於詢價機構報高價卻不承擔責任。詢價機構報高價後卻可以按低價申購，甚至不參與申購，詢價機構無須承擔任何風險。在這種情況下，詢價機構進行人情報價就沒什麼不可以了，更何況在人情報價背後，不排除詢價機構還可以得到一定利益。

　　要根治人情報價，只需要對症下藥。比如，作為詢價機構，你報高價可以，但你必須為你的報高價行為買單；即詢價機構必須按自己的高報價來申購新股份額。你報價高，最後配售股份價格就高，這就是要在詢價環節引入“美國式招標”。如此一來，人情報價也就不復存在了。