上期專欄對公募基金“一哥”王亞偉的擇時能力做了量化研究，來自各方的熱議超過了我的想象。

　　其實不必大驚小怪。

　　投資圈無數金戈鐵馬的往事已經告訴我們，擇時是最困難的事。我曾在第53期專欄中引用過上海證券代宏坤博士的研究。他的結論是——基金公司總體上不具備擇時能力。所以，王亞偉不擅長擇時，這一點都不奇怪。

　　如果説擇時屬於宏觀，那麼行業配置就屬於中觀，而擇股屬於微觀。

　　這期專欄，我們從中觀入手，來研究王亞偉的行業配置能力。

　　方法如下：篩選出華夏大盤在季度末重倉前五名的五個行業，考察下一個季度這五個行業的平均漲幅與A股平均漲幅之間的關係。如果五個行業的漲幅超過了A股平均漲幅，則超額收益為正，説明這個季度的行業配置有效。反之則不然。

　　比如2006年第1季度末華夏大盤持倉前五名的重倉行業為：金屬、非金屬，持倉比例13．4%，機械、設備、儀錶，持倉比例12．03%，社會服務業，持倉比例8．63%，交通運輸、倉儲業，持倉比例8．51%，醫藥、生物製品，持倉比例7．66%。

　　下一個季度，這五個行業（按算術平均算法）的漲幅為35．53%，而滬市A股的平均漲幅為34．75%，深市A股的平均漲幅為35.24%。這就意味著，王亞偉持倉前五名的行業，跑贏了滬市0.83%，跑贏深市0.29%。此次行業配置有效。

　　依此類推。我統計了6年24個季度王亞偉的行業配置，並考察其有效性，得到了24個關鍵數字（因篇幅原因，具體數據詳見我的新浪微博）。

　　比如王亞偉在2009年2季度末的行業配置取得了最大超額收益——重倉的前五大行業是：金屬、非金屬，採掘業，信息技術業，機械設備儀錶，石油化學塑膠塑料。

　　下一個季度，滬市A股平均下跌-1.26%，這五個行業的平均漲幅達到了6.88%，通過行業配置，獲得了8.14%的超額收益。

　　再比如王亞偉2010年2季度末的行業配置取得了最差超額收益——王亞偉重倉的前五大行業是：金融保險業，房地産業，綜合類，機械設備儀錶，建築業。

　　下一個季度，滬市A股平均上漲27.58%，但這五個行業的平均漲幅只有17.54%，通過行業配置獲取的超額收益為-10.05%。

　　與滬市A股平均漲幅比較之後，王亞偉24個季度的累積行業超額收益為-15.41%。其中13個季度為正，11個季度為負數。與深市A股平均漲幅比較之後，王亞偉24個季度的累積行業超額收益為-0.68%，其中13個季度為正，11個季度為負。

　　這説明了一個很有意思的問題—— 6年24個季度整體來看，王亞偉對行業的配置，並沒有相對大盤取得超額收益。

　　或者説，其行業配置基本無效。

　　綜合這兩篇專欄研究的結論是：王亞偉的宏觀擇時和中觀行業配置基本沒有取得超額收益。這也從一個側面説明，其五年十倍的神話，主要來自於微觀的擇股與交易。