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一季度凈利潤56億，同比增長7%，依舊穩健
公司一季度實現營業收入1240億元，同比增長13.8%，實現凈利潤56億元，同比增長7%，EPS 0.51元，增長依舊穩健。公司旗下上海通用和上海大眾分別銷售整車34.7萬、32萬輛，同比增長10.7%、11.5%，增速高於狹義乘用車行業0%的水平，繼續領跑。此外，上海通用五菱和上汽自主品牌分別銷售36.1萬和4萬輛，同比增長7.8%和-13.8%。
新帕薩特放量，提升上海大眾盈利能力
上海大眾新帕薩特一季度銷售6.9萬輛，同比增長112%，我們認為新帕薩特的放量，將進一步提升上海大眾的盈利水平。此外，上海通用的全新中高級車型邁銳寶已經于2月份開始正式銷售，一季度銷量達到7622輛，其銷售依然處於爬坡階段，我們預計隨著邁銳寶銷量的繼續增長，上海通用盈利能力將穩中有升。
2012年上海通用、上海大眾增速保持穩健
我們預計：上海通用和上海大眾全年銷量將分別達到142萬和134萬輛，同比增長15%、14.5%；儘管三季度兩家公司將有江蘇儀徵和煙台東岳兩個新工廠投産，但我們認為由於其已經較高的産能利用率和穩健的銷量增長，我們預計兩家公司2012年産能利用率將維持在100%以上的高位，利潤率維持穩定。
估值：維持“買入”評級，目標價21.70元
我們維持對上汽集團2012/2013年2.03元/2.37元的預測，同比增長11%/16%。我們依然看好公司龍頭地位的持續提升，維持“買入”評級，目標價21.7元。該目標價的推導是基於瑞銀VCAM模型(WACC為9.7%).
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