王為鴻

　　在美國經濟企穩復蘇、歐洲危機減緩的大背景下，QE3齣臺與否對市場的影響越來越小，未來貴金屬市場的走勢將更多取決於基本面的改善，尤其是消費需求和工業需求的表現。

　　QE3影響已明顯減弱

　　2010年四季度以來，由於受到歐債危機和美國債務上限風波影響，貴金屬市場進入牛市的主升浪行情，2010年10月至2011年9月，國際現貨黃金從1300美元/盎司，漲到1920美元/盎司，漲了600美元/盎司，漲幅近50%；國際白銀漲幅更是驚人，近一年的時間，從23美元/盎司漲到48美元/盎司，翻了一倍多。從市場炒作的行為學來看，任何一輪炒作都是從預期開始的，利好兌現而終結，所以也就有了“利好兌現是利空” 這一經驗之談。2010年下半年以來貴金屬市場牛市的主升浪行情，雖然是歐債危機發酵、通貨膨脹以及各國央行增加儲備等多方面因素共振的結果，但對於QE3推出的強烈預期始終是此輪行情炒作的主線。不過，隨著美國經濟的企穩復蘇，QE3實施的可能性越來越小，即使未來美聯儲推出QE3或變異的QE3，筆者認為其對市場的影響也越來越弱，而難以複製2010年10月以來震悍的上升行情；同時，貴金屬市場經過一年的主升浪行情，已充分地釋放和消化了QE3實施帶給市場流動性充裕的利好，可以説已提前把QE3效應演繹得淋漓盡致。

　　另外，市場有自身的運行規律，消息只能對市場一時或波段性的提振，並不能影響貴金屬市場的長期趨勢。從技術圖形來看，國際現貨黃金5月均線下穿10月均線，月MACD高位死叉，已經改變了月線級別的上升軌跡，後市回調空間仍然較大；國際現貨白銀月線處於三角形整理之中，後市調整延續，或將構築三重底或多重底，預計在三季度中期完成築底行情。

　　基本面決定貴金屬後市

　　黃金礦業服務公司(GFMS) 4月11日公佈的報告顯示，2011年黃金價格的劇烈波動可能導致了投機性投資需求的減弱，但實物黃金需求依然堅挺，部分原因是來自中國和其他新興經濟體的買盤強勁，這應會有助於金價在2012年保持高位。世界黃金協會的報告顯示，2011年全球黃金需求量升至4067.1噸，創下自1997年以來的最高紀錄，2011年全球黃金需求總值首次突破2000億美元，達2055億美元，增幅的主要驅動力來自投資領域。

　　基本面的變化直接傳導到現貨市場，並主導著投資行為，這從去年年底以來機構頻繁減倉的動作中可見端倪。從全球礦業公司報告和行業協會的數據中不難看出，今年的黃金白銀消費需求高位徘徊，工業需求仍沒有明顯好轉。在美國經濟緩慢復蘇、歐債危機持續、中國經濟滯漲的情況下，工業需求今年很難有一個質的飛躍。當然，隨著全球經濟的緩慢復蘇和經濟轉型，特別是新興國家的經濟轉型，貴金屬的工業需求也會隨著經濟的復蘇緩慢地釋放，後市消費需求和工業需求將成為引導貴金屬價格走向的主因。（作者單位：天津寧翼貴金屬經營有限公司）