11月29日投資晨會

    美元短線反彈  長期趨跌

    美股影響全球市場，但美元走勢對A股的走勢比美股來得更直接。這個邏輯就是美元上漲，導致以美元計價的比如石油、煤炭、有色金屬等大宗商品價格下降，同時投資者避險情緒減弱，黃金、白銀等貴金屬價格下跌，對這些彈性較大的板塊影響可謂立竿見影。比較一下美元指數和上證綜指最近走勢，發現美元指數在11月4日收出75.63低點之後，目前已經反彈至80.37，漲幅已經超過6%，而A股是11月11日見頂，目前跌幅接近8%，直接就此聯絡由A導致B的這種因果聯絡還需要更多實證性的研究，但也可由此清楚地勾勒出兩者的一些邏輯聯絡。

    在美聯儲宣佈實施第二次量化寬鬆政策之後，國際市場預測的美國大規模向市場釋放美元的預期成真，美元供給量加大，必然導致美元內在的價值下跌，而以美元計價的大宗商品比如石油、貴金屬等價格從其他貨幣來看要比之前便宜了許多，就會刺激需求，同時投資者在拋售美元的同時又把這些大宗商品當作避險工具，反而促進了大宗商品價格的上漲。目前是美元在經過連續下跌之後，市場覺得美國經濟基本上消除了二次探底的風險，同時大宗商品價格又被推升的太多，美元就開始探底回升，而大宗商品也開始下跌，這個蹺蹺板的效應還是非常明顯的。在A股市場上，有色、煤炭歷來是市場的人氣股，歷來的牛市都是由它們來領跑，所以美元就是通過大宗商品來傳遞對A股市場的影響。那麼，對於美元的走勢，看過幾份資料，都傳遞了一個趨勢，在佈雷頓森林體系解體後40年的時間裏，美元整體是下跌的，可以説是大的背景使然，然而其中也有10次左右的反彈，反彈的原因有三個：一是美國宣佈加息，其二是美元尋找到了新經濟增長點，其三是由於各種危機引發的避險需求。這次美元的反彈是由多種因素觸發，比如下跌途中的反彈需求，也可能有愛爾蘭再次引發市場對歐債擔憂的原因。

    中信證券：等待政策信號進一步明朗

    我們來關注中信證券發佈的策略週報，他們的這篇報告的名稱叫《等待政策信號的進一步明朗》，他們認為：國務院最近下大力氣嚴控物價，各部委也紛紛出臺措施進行配合，通過政府高壓控制通脹，農産品價格的過快上漲局面可以得到控制，特別是近期媒體也開始紛紛高調報道蔬菜價格下跌的新聞，如果短期內以蔬菜為代表的食品價格能夠穩定或者繼續有所下滑，將有助於調節民眾的通脹預期。關於流動性方面，他們認為目前熱錢在繼續流入。10月新增外匯佔款5190.47億元人民幣，刷新30個月以來的最高記錄。從資金面看，央行繼續維持凈投放，新興市場仍具吸引力。所以總體來看，政策信號有待進一步明朗。目前來看通脹失控的可能性較小。剩下來困擾市場的最主要因素就在於政府對控制通脹到底將採取怎樣的緊縮措施？其究竟會緊縮到什麼程度？在這些問題上目前資本市場的認識還是比較混亂的，在政府沒有給出清晰的信號前，股指的上漲存在壓力。與前兩輪通脹週期相比，目前經濟還沒有到達全面過熱的狀態，調控也是結構性的。中信證券認為在11月通脹數據公佈之後和12月初中央經濟工作會議前後，政府對2011年宏觀調控取向的思路將會逐步清晰，如果通脹程度和調控力度都低於預期的話，那麼股指將出現新一輪上漲行情。這一預期就是通脹有失控的風險、明年一季度前緊縮政策嚴厲比較嚴厲，比如嚴控信貸、大幅加息等措施。關於投資建議，他們認為，市場目前呈現的也是結構性的行情特徵，板塊之間的關聯效應有所降低，建議進行結構性配置，重點圍繞“十二五”規劃，挖掘十大領域成長股。

    南方基金：市場需要經過一個月左右的震蕩築底

    面對各自不同的情況，本輪政策博弈的路線是美國保就業，歐洲防債務，中國抗通脹。在美日歐等發達經濟體普遍採取擴張性貨幣政策的情況下，我國將延續緊縮政策，從一定程度上對衝過剩的流動性，從而對市場形成一定的衝擊。但是，流動性充裕的局面已經形成，加之國內經濟逐步見底回升，股市上行的基礎依然存在。短期內美元出現階段性反彈，大宗商品價格下跌，造成了股市的調整，但是中長期看，美元走軟將難以避免。從根本上講，未來十年，美國在全球經濟的地位和份額下降的趨勢是確定的，而本質上，匯率的長期走勢主要取決於國家經濟實力，因此，在中國趕超美國經濟的過程中，人民幣走強，美元走弱是大的趨勢。短線來看，市場通過急劇下跌的形式釋放了大部分風險，上證指數已經跌破年線，下一個強支撐位是半年線2700點左右。他們認為，市場需要經過一個月左右的震蕩築底，有望在半年線之上完成調整，在政策面有所緩和之後再重拾升勢。

    國投瑞銀：消費類股仍將維持上升趨勢

    從流動性來看，美國的量化寬鬆政策輸出了大量流動性，直接導致了各個新興市場國家股市上漲。加上之前的日元零利率，給市場注入了大量流動性。在10月份的時候，國內的儲蓄下降了7000億，出現了很明顯貨幣流動化趨勢，他們感覺應該有很多錢進入股市裏面。12月有一個結算的壓力，對流動性會有影響，或導致小幅調整或者震蕩，持續時間可能會在一個月到一個半月，但是往下指數空間很小，後市看好食品業、零售業、汽車等。

    國信證券：關注中央經濟工作會議

    十二月初將召開中央經濟工作會議，市場普遍擔心的貨幣政策的調整以及最為關心的明年信貸規模將在會議結束後得到明確的信息，在這之前，前期殺跌動能已經得到較充分的釋放，市場圍繞年線展開震蕩或是本週市場的主基調。在這樣的震蕩中仍然會有結構性的機會，在過去幾週的市場調整中，創業板指數連續攀升，許多中小盤個股也創了新高，對投資者而言，找準符合消費與新興行業發展前景的中小盤個股進行守候才是真正需要做的事情，在中央經濟工作會議結束之前，市場不具備大漲或大跌的調整，不必過於在乎市場指數的漲跌。