由於政策托市，短時間鄭糖並不具備大幅下行的可能性。到5月下旬進入食糖消費旺季後，由於國家收儲將會造成市場上可流通糖的減少，故預計6月前期價將維持弱勢震蕩。

　　國際糖市或將繼續疲軟

　　國際原糖價格將維持疲弱走勢，由此對國內糖價形成明顯壓力。

　　本榨季全球總産量超過消費量，全球原糖過剩700萬噸，結轉庫存較為充裕。巴西在連續十年增産之後今年首次減産，本榨季巴西中南部較上榨季相比約減産220萬噸；印度連續3年增産，本榨季食糖過剩300萬噸；泰國也是連續3年的增産，今年的出口量將達到700萬噸。從以上數據我們可以看出印度和泰國無論是食糖産量還是出口量都接近紀錄水平。這説明了兩個問題，第一是北半球不會缺糖，第二是對於印度和泰國的蔗農而言，當前糖價水平和甘蔗價格，是有吸引力的。若糖價維持當前價位之上，那麼兩國農民下榨季的種植積極性仍會維持高水平，這對國際原糖的價格將長期利空。另外巴西已經開榨，導致時間點上的供應增加，筆者認為這和全球原糖産量過剩是近期原糖跌跌不休的主要原因。目前原糖價格在22美分左右的跌勢有所緩和，這也主要是由於巴西的制糖成本較高，大約在18-22美分/磅，中值20美分/磅，因此糖價在20美分/磅上下區間有一定支撐。同時由於巴西2-3月份的天氣異常乾燥，或對産量有一定負面影響，增産有懸念，不過該因素若能兌現，最可能在5月中下旬到8月份發生作用。

　　食糖消費情況不佳

　　跟過去相比，2012年1-3月份，除了不公佈數據的餅乾和糕點之外，幾乎所有含糖食品的産量累計增速都要明顯低於過去幾年的平均水平。這一情況如果延續下去，今年有可能成為含糖食品行業近幾年中首次大幅放緩的年份。含糖食品消費增速的放緩，將從源頭上減少食糖消費增長的概率和數量，這是一個不容忽視的利空因素。慶倖的是，碳酸和果汁飲料行業中，已經有半數的甜味劑用量被果葡糖漿所取代。因此兩者的行業産量負增長，最終落實到食糖消費上，影響也會至少減半，總算還有一點利多。不管怎麼説，雖然2012年替代糖擴張的速度會減緩，但是果葡糖漿還是有將近100萬噸的可替代量，因此本年度的食糖消費量還是有很大概率會繼續萎縮。

　　進口量走高利空市場

　　由於進口盈利從年初開始就維持在較高水平位置，這勢必會導致進口量居高不下，從而對市場形成利空。從數據上看，3月份中國食糖進口量合計達到26萬噸食糖，明顯高於2月份的9.4萬噸和上年同期的5萬噸。1-3月累計進口食糖50萬噸，上年同期進口量只有約8萬噸，可見今年前三月的進口量遠超去年。此外，高進口盈利往往伴隨著較高的進口量，而較高進口量的同時，走私糖也會因為高利潤的趨勢而更多，由此對國內糖市又形成一層利空。（華泰長城 袁嘉婕）