今年股市回暖未能改變陽光私募（即證券信託産品）發行頹勢。統計數據顯示，受信託證券賬戶資源緊缺影響，當前陽光私募産品發行量已跌入低谷。

　　發行跌入谷底

　　日前，坊間盛傳監管部門將放開對信託證券賬戶的限制。但是，華寶信託、華潤信託等多家公司相關人士均對證券時報記者表示，尚未收到相關監管信息，目前也沒有重啟在中證登公司開戶的準備。

　　與此同時，證券時報記者從中融信託、華潤信託、中信信託等以往的陽光私募産品發行大戶了解到，相關信託公司存量的信託證券賬戶所剩無幾。這也導致今年以來，在證券市場回暖的情況下，陽光私募産品的發行卻出現了冰點。

　　展恒理財的統計數據顯示，今年一季度新發陽光私募産品94隻，同比下降42.33%，單只産品平均募集規模由去年同期的2.48億元降至今年的1.16億元，單只産品募集規模嚴重縮水。

　　而融智研究中心研究員彭曉武統計的數據則顯示，截至4月25日，4月份以來發行的陽光私募産品僅有22隻。值得注意的是，在這22隻陽光私募産品中，不需要借助證券交易賬戶的債券型證券信託産品共計10隻。投資于股市的股票型證券信託産品實際上只發行了12隻，這接近於自2009年7月暫停開設信託證券賬戶以來，陽光私募産品單月發行量的最低點。

　　有信託公司人士表示，監管部門限制信託證券賬戶開設，其原因之一是信託公司此前對賬戶的管理相對混亂。由於當時用於申購新股的證券賬戶越多，中簽的概率就越大，因此許多信託公司在中證登開設了成百上千個賬戶用來打新。然而，後來信託證券賬戶開設受限，卻誤傷了近幾年蓬勃發展的陽光私募。

　　不過，該人士認為，在當前新股發行改革政策不斷推出的情況下，打新獲利空間已越來越小。再加上近年來信託公司管理水平逐步提高，即使信託證券賬戶開戶鬆綁，證券賬戶被濫用的情形應該不會重現。

　　信託壟斷獲得高報酬

　　不過，在證券賬戶未再度開放之前，信託公司仍是唯一既得利益者。由於存量賬戶有限，信託公司索取的賬戶管理費居高不下。

　　這種因政策而形成的壟斷優勢，使得原本並不為多數信託公司重視的證券信託業務，一躍成為行業中極具盈利能力的業務類型。記者查閱的某信託公司2011年年報顯示，該公司披露的證券信託業務的信託報酬率（信託業務收入除以實收信託平均餘額）接近1.8%，遠高於該公司股權投資類及融資類業務的信託報酬率。

　　信託報酬是受託人通過管理和運作信託財産而獲取的報酬。按照上述報酬率水平，1億規模的陽光私募，付出的信託管理費將高達180萬。而這也與目前信託賬戶的轉讓價格相接近。記者從深圳私募人士了解到，現在新發産品，一個賬戶的管理費最低都達到了150萬，而在信託證券賬戶未被限制之前，陽光私募所付出的管理費僅為20多萬。

　　為了繞開目前賬戶不足的困擾，目前有多家信託公司開發出了傘型證券信託産品，將一個單一的信託拆分成多個子信託，這些子信託將共用同一個證券賬戶。從理論上説，這些子信託可以無限量地複製擴張。信託業人士認為，這在某種程度上已解決了不能開戶的難題。但是，在各家信託公司還沒有完全市場競爭之前，借道傘型證券信託的陽光私募，仍要付出高昂的信託管理費。據記者了解，在深圳，目前信託公司對該産品的要價都在100萬以上。