深交所4月20日正式發佈創業板股票上市規則(2012年修訂)，並自2012年5月1日起施行。這意味著醞釀多時的創業板退市制度終於正式出臺。

　　從《創業板股票上市規則》來看，創業板退市制度的最大亮點莫過於直面財務造假問題。在暫停上市情形的規定中，新增“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近一年年末凈資産為負”的情形；在終止上市情形的規定中，也新增了“因財務會計報告存在重要的前期差錯或者虛假記載，對以前年度財務會計報告進行追溯調整，導致最近兩年年末凈資産為負”的情形。

　　之所以將“追述財務造假”問題列為創業板退市制度的最大亮點，究其原因在於財務造假問題在中國股市具有普遍性。以企業上市為例，包裝上市幾乎涉及到最近幾年上市的每一家公司，尤其是創業板公司。而包裝上市的實質就是造假，就是欺詐。這裡不僅涉及到資本市場最基本的誠信問題，而且也涉及到企業上市標準問題。 如果企業上市都是造假的，不僅該企業沒有誠信可言，而且整個市場的誠信問題也面臨著挑戰。而在企業不符合上市條件的情況下，通過造假上市，這本身就是對企業上市標準的踐踏。因此，創業板退市制度能正視財務造假，這是值得肯定的，這實際上是對中國股市誠信體系的維護。更何況，這個問題也在一定程度上彌補了現行《證券法》的不足，根據現行的《證券法》規定，企業成功騙取發行上市資格後，是不會被退市的。

　　但創業板退市制度這個最大亮點也存在重大不足。那就是對於上市公司的財務造假行為並沒有實行直接退市處理，而只是對以前年度財務會計報告進行追溯調整，如果是導致最近一年年末凈資産為負，才會被暫停上市；只有是導致最近兩年年末凈資産為負，才會被終止上市。這種退市規定，在一定程度上是對企業財務造假的一種包容。畢竟誠信是資本市場的根本，如果資本市場沒有了誠信，那麼這個市場是不可能發展下去的。所以財務造假動搖的是資本市場的根本，讓造假者直接退市這是沒有條件可講的。尤其是對於造假上市者來説，由於新股的高價發行，因此帶給上市公司的凈資産都是很高的，在這種情況下，即便是追溯調整，其凈資産也不可能成為負數。如此一來，即便企業是造假上市，也會因為公司凈資産不是負數而逃避退市問題。

　　最明顯的如綠大地，該公司2007年12月份發股上市，發行價每股16.49元，發行後每股凈資産高達7.39元。雖然後來綠大地造假事件東窗事發，但 2009年的每股凈資産仍然還有3.67元。因此，根據創業板退市制度，綠大地仍然不會被退市。可見，創業板退市制度又在一定程度上是對造假者的包容。而要真正懲治造假者，就必須讓造假者直接退市，在這個問題上，不應該有半點的退讓。