上周,金屬市場陷入振蕩格局，風險溢價的減弱給予市場一定的緩和期。

　　雖然上周初IMF提高了全球經濟增長的預期，但是市場擔憂歐洲國債市場的風險溢價再次引發全球金融市場動蕩，因此，上周的重頭戲非西班牙國債拍賣莫屬。上週四，西班牙發售了2年期及10年期國債，售債結果令市場滿意。2年期國債平均得標利率為3.463%，10年期國債平均得標利率為5.743%。

　　標售結果理想也是市場企穩的主要動力，但需要注意的是，一級市場與二級市場有著本質的區別，一級市場不能完全代表二級市場的情緒，尤其是在西班牙銀行參與的情況下，西班牙結構性的問題還沒有改變，接踵而至的是法國的大選，可見，危機依然沒有遠去。

　　當然市場的企穩主要得益於IMF的注資情況。G20領導人承諾為IMF提供4300億美元的額外資源，使得G20將在2010年改革後已上調配額的基礎上進一步增加IMF資源,新資源將通過臨時性雙邊貸款和票據購買協議這兩個渠道流入總資源賬戶。其中沙特承諾向IMF提供150億美元，中國、俄羅斯以及其他國家承諾至少增資720億美元。

　　從CFTC持倉報告可以看出短期盤面的異動，美元總持倉和非商業多頭有所減弱，歐元總持倉和非商業多頭有所反彈；銅總持倉和非商業多頭持倉有所企穩，而黃金、白銀總持倉和非商業有所下降。短期內金屬繼續企穩的概率偏高，而貴金屬可能較弱。

　　基本面來看，庫存下降為金屬市場提供支撐，但産量增加將對價格産生抑製作用。上周，全球三大交易所銅庫存全面下降，總庫存大幅減少16286噸，下降至55.27萬噸。智利礦業部稱，今年智利銅産量將增長6%。中國國家統計局數據顯示，3月銅材産量104.5萬噸，環比增長14.2%，同比增長17.0%，前三月銅材總産量263萬噸，同比增長60萬噸。

　　雖然目前金屬市場存在反彈的動能，但是風險依然在積蓄。建議投資者短期以振蕩思路為主，長線保持空頭思維。技術上，倫銅振蕩區間在7900─8300。黃金可能走弱，建議採用逢高拋空的策略，在1650美元/盎司做空較為理想，止損設置20個點位。

　　（作者 孫永剛單位：光大期貨）