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公司2012年一季度實現營收88.59億元，同比減少4.89%，實現歸屬母公司凈利潤12.49億元，同比減少43.6%，基本每股收益0.24元。公司首季度盈利出現下滑，幅度基本符合預期。
我們判斷公司一季度銷量超過3000萬噸，同比有小幅增長，但各種不利因素在淡季交織，致使公司出廠均價較去年同期下降，導致公司一季度毛利率下滑至26.6%，凈利率下滑至14.1%，環比四季度分別減少9個百分點和4.4個百分點。
由於處在一輪週期的末尾，公司盈利下滑無法避免，但在行業景氣低點，公司依然維持了14個點的凈利率水平，其深厚的積澱和超越同業的管理能力再次得到檢驗。隨著景氣向好，公司盈利有望好轉。
預計行業景氣將在二季度逐步回升，氣候好轉加上信貸投放力度加大使得下游部分基建工程開始復蘇，在建鐵路項目在暫停了三個季度後已有8成復工，料將帶動水泥企業銷售。儘管需求整體彈性依然不大，但已可基本判斷一季度是企業盈利的低點，未來利好因素將逐步累積，推動業績回暖。
從長期來看，跨區域擴張戰略將確保新週期到來時，公司不會錯過任何一個主要區域的景氣回升。
暫時維持公司盈利預測，預計2012年、2013年、2014年實現每股收益1.91元、2.20元、2.40元。由於估值依然具有吸引力，維持公司20元的目標價和“買入”的投資評級。
提示：本文屬於研究報告欄目，僅為機構或分析人士對一隻股票的個人觀點和看法，並非正式的新聞報道，本網不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。
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