貨幣政策調整預期、上市公司業績披露等是擾動因素

　　內外經濟環境仍糾結複雜，振蕩整理或為行情主基調

　　週四股指未能延續大漲態勢，整體呈現高位振蕩格局。由國內3月信貸突破萬億及印度、巴西相繼降息引發的流動性放鬆預期，成為近期股指反彈的主要推動因素。

　　在重磅宏觀經濟數據塵埃落定後，央行是否降準或降息、上市公司業績披露以及歐債問題反復等成為短期擾動因素。而按照慣例，最後披露年報的公司業績比較差，投資者需謹防部分上市公司年報及一季報業績超預期下滑所引發的市場風險。

　　近期，市場樂觀預期重燃。央行數據顯示，一季度人民幣貸款增加2.46萬億元，按全年信貸投放3：3：2：2分佈規律測算，全年新增信貸8.2萬億左右。而今年兩會政府確定了2012年M2目標增長率為14%，即目標增長總額約12萬億（2011年M2目標增長率為16%，目標增長額約11.6萬億，實際增長12.83萬億）。按照以往新增信貸佔比推算，2012年全年新增信貸在8萬億左右。整體來看，一季度新增信貸總額符合國家政策目標，而3月新增信貸突破萬億是對市場此前樂觀預期的延遲兌現。

　　另外，對於國內貨幣政策而言，一方面，由於通脹數據反復，實際正利率有助於國內經濟結構調整，預計二季度降息可能性不大。而當實際正利率能在2─3個月內保持在25個基點以上時，就會面臨央行降息的敏感時點。另一方面，由於近5個月新增外匯佔款月均凈流入僅26億元，遠低於2005年以來2500億元左右的歷史月均值，因此，短期內再度降準仍可期。

　　歐債方面，歐央行二輪LTRO釋放近萬億歐元流動性，對市場的激勵效應減弱，西班牙成為歐元區新的不穩定因素，近日其國債收益率及CDS持續高位運行引發市場擔憂。值得注意的是，西班牙問題的焦點在於其國內經濟增長形勢惡化，這意味著在歐元區突發風險事件可能性降低後，市場關注已回歸至經濟基本面本身。鋻於大規模財政收縮與失業率及經濟增長的互相制約關係，預計歐洲經濟探底過程難言結束，歐債問題難獲根本解決。

　　總體看，目前內外複雜糾結的經濟環境，決定了國內股指短期內難以出現趨勢性上漲行情，振蕩整理或為行情主基調，投資者追漲仍需謹慎。

　　（作者 陶瑋瑋 單位：中財期貨）