在經歷兩個月的低迷之後，3月的新增信貸總算讓市場長舒了一口氣。上週五央行公佈的統計數據顯示，3月份新增信貸達到1.01萬億元，同比和環比均增加約3000億元的規模。這個數據，略高於此前市場普遍預計的9000億元規模，亦在一定程度上讓市場有所意外。

　　能否就此説銀行貸款將持續寬鬆？筆者以為，3月的信貸數據有一些積極因素出現，但是暫時還看不到信貸市場根本好轉的跡象。

　　從新增規模來看，讓市場感到意外的約1000億元的額外信貸增量，實際上主要發生在住戶短期貸款項上。數據顯示，住戶短期貸款1月份增加367億元，2月份增加328億元，但一季度總共增加2581億元。這意味著，3月住戶短期貸款增長1886億元，規模急劇膨脹。

　　住戶短期貸款主要包括哪些內容？實際上，這一項下的貸款主要來自商業銀行零售條線的個人經營性貸款和個人消費信貸。這一項下貸款規模在3月開始大量增加，顯示了商業銀行普遍開始調整零售貸款的策略以應對今年個人房貸市場可能出現的不利局面。而比照住戶的中長期貸款，今年以來的數據是1月增加1160億元，2月增加325億元，3月亦僅維持在929億元規模之上。

　　傳統的非金融機構部門貸款上，3月的各項指標均維持此前兩月水平。其中短期貸款增長3860億元，中長期貸款增長1772億元。由於銀行體系內資金持續寬裕，票據融資規模延續了2月可觀的增長規模，達1389億元。

　　也就是説，在大部分貸款項目的增長仍然不溫不火的情況下，住戶短期貸款──也即個人經營性貸款的大規模增長造成了3月新增信貸略超市場預期的局面。如果把這部分增量從3月1.01萬億的新增信貸規模中剔除，正好與此前市場預計的9000億元規模非常吻合。

　　這個格局有利有弊。經營性貸款的大幅增長對實體經濟而言是好事，因為資金基本均流向了這些單個借款人的企業之中，因而某種程度上也可以將這些貸款視為傳統的公司貸款。在目前的市場格局下，銀行給個人發放經營性貸款比直接給企業放貸在防範控制上更為有利，因為這能繞開企業貸款的有限責任，銀行可以追索貸款人的無限償付責任。比照去年四季度以來頻繁發生的企業家“跑路”現象，銀行在今年的信貸策略上顯然吸取了教訓。而當下信貸格局的“弊端”，則是房地産、基礎建設等投資導向型的項目仍然不見動靜，高層所言“預調微調”能否在這些方面顯現效果，目前還難以判斷。

　　最後值得關注的一個細節在於，3月的銀行間資金拆借成本進一步呈現下滑趨勢。央行數據顯示，3月銀行間市場同業拆借月加權平均利率2.58%，質押式債券回購月加權平均利率2.66%。這兩個數據，都比今年1月接近5%的平均利率下降一半左右。這説明，銀行間手中持有的富餘資金規模在不斷膨脹。

　　這意味著什麼？這意味著未來銀行體系之外的社會資金成本還有進一步下降的空間。目前市場中已經有兩方面的信號可以印證這一趨勢──個人房貸市場的利率水平從年初的普遍基準，下行至目前的普遍8.5折；而票據直貼的平均利率也從年初月息8％。，下滑至目前的4.3％。左右。（羅克關）